المحاضرة رقم 22 : ادارة رأس المال العامل (Working Capital Management)

المحاضرة رقم 22 : ادارة رأس المال العامل (Working Capital Management) :

تتضمن إدارة رأس المال العامل التأكد من أن الشركة لديها ما يكفي من النقد لدفع مصروفاتها عند استحقاقها (making sure a company has enough cash to pay for its expenditures as they come due). يتعين على المرشحين أن يكونوا :

1. على دراية برأس المال العامل كمفهوم (working capital as a concept).
2. والمستويات المطلوبة لرأس المال العامل للشركة (required levels of working capital for a company).
3. وأن يكونوا قادرين على تحديد التأثير الذي ستحدثه معاملة محددة على رأس المال العامل للشركة.

تتضمن إدارة رأس المال العامل أيضًا إدارة كل عنصر من عناصر رأس المال العامل.

يعد تحصيل الأموال المستحقة للشركة (Collecting the cash owed to the company) بأسرع ما يمكن ودفع الأموال المستحقة للآخرين بأسرع ما يمكن جزءًا من إدارة رأس المال العامل لذلك يحتاج المرشحون إلى معرفة طرق :

1. تسريع عمليات تحصيل الأموال (ways to speed cash collections).
2. وتباطؤ المدفوعات النقدية (slow cash disbursements).
3. وحساب معدل الفائدة الفعال (calculate the effective interest rate) يتم احتسابه من خلال عدم الدفع خلال فترة الخصم وبالتالي عدم تلقي الخصم.

نظرًا لأن صافي رأس المال العامل هو اصول متداولة مطروحًا منها الالتزامات المتداولة فإن التمويل قصير الأجل هو جزء من رأس المال العامل وسيتم تغطيته هنا أيضًا. يجب أن يكون المرشحون على دراية بمصدرين رئيسيين للتمويل قصير الأجل :

1. القروض المصرفية (bank loan).
2. وبيع الحسابات المستحقة القبض (factoring of receivables).

• يمكن أن يأخذ القرض المصرفي (bank loan) عدة أشكال مختلفة ومن المهم أن تكون قادرًا على حساب معدل الفائدة السنوي الفعال في جميع أنواع القروض المختلفة.

• الشاغل الرئيسي (primary concern) في بيع الذمم المدينة (factoring of receivables) هو مقدار التمويل المتاح لبائع الذمم المدينة (seller of the receivables) بعد خصم :

1. الرسوم 2. والعمولات 3. والعقوبات 4. والفوائد إن وجدت.

تتم مناقشة عدد من الأشكال الأخرى للتمويل قصير الأجل هنا وينبغي أن يعرف المرشحون ما هي اشكال التمويل بشكل عام وما إذا كان كل منها :

1. مصدر تمويل مضمون (secured source of financing).
2. أو مصدر تمويل غير مضمون (unsecured source of financing).

القرض المضمون هو أحد أنواع الضمانات الداعمة التي يمكن استخدامها كمصدر سداد ثانوي في حالة تقصير المقترض. مصادر التمويل غير المضمونة ليس لديها أي ضمانات. لأنها تنطوي على مخاطر أكبر للمقرض فإن مصادر التمويل غير المضمونة (unsecured sources) أغلى (more expensive) من المصادر المضمونة (secured sources).

تمويل رأس المال العامل (Working Capital Finance) :

يتعلق تمويل رأس المال العامل بالمستوى الأمثل ومزيج واستخدام :

1. الأصول المتداولة (current assets).
2. والالتزامات المتداولة (current liabilities).

المستخدمة في العمليات اليومية. رأس المال العامل هو أحد مقاييس الملاءة المالية قصيرة الأجل (short-term solvency) للشركة وهو قدرتها على سداد الالتزامات عند استحقاقها.

رأس المال العامل للشركة (أو صافي رأس المال العامل net working capital) يسد الفجوة بين عملية الإنتاج وتحصيل الأموال من بيع السلعة. تعتمد كمية السيولة التي تحتاجها الشركة على طول دورة التشغيل.

ملاحظة : دورة تشغيل الشركة هي مقدار الوقت بين اقتناء المخزون (acquisition of inventory) واستلام النقد من بيع المنتج (receipt of cash from the sale of the product). الدورة النقدية cash cycle (أو دورة التشغيل الصافية net operating cycle) هي المدة التي يستغرقها تحويل استثمار النقد في المخزون مرة أخرى إلى نقد مع إدراك أن بعض عمليات الشراء تتم عن طريق الائتمان. وبالتالي فإن الدورة النقدية هي الوقت الفاصل بين :

1. سداد المخزون (payment for the inventory).
2. واستلام النقد من بيع المخزون (receipt of cash from the sale of the inventory).

الفرق بين دورة التشغيل (operating cycle) والدورة النقدية (cash cycle) هو عدد أيام المبيعات من الحسابات المستحقة الدفع (number of days of sales in payables). سيتم شرح دورة التشغيل بشكل أكمل في هذا القسم في موضوع دورة التشغيل (Operating Cycle).

على سبيل المثال لدى الشركة التي تنتج وتبيع السلع دورة تشغيل تتكون من أربع مراحل :

1) شراء المواد الخام وإنتاج السلع والاستثمار في المخزون
(Purchase raw material and produce goods, investing in inventory).
2) بيع البضائع وتوليد المبيعات والتي قد تكون أو لا تكون للنقد
(Sell goods, generating sales, which may or may not be for cash).
3) تمديد الائتمان وإنشاء الحسابات المستحقة القبض (Extend credit, creating accounts receivable).
4) جمع الحسابات المستحقة القبض وتوليد النقد (Collect accounts receivable, generating cash).

رأس المال العامل أو صافي رأس المال العامل هو الفرق بين الأصول المتداولة والالتزامات المتداولة

يتم حساب رأس المال العامل أو صافي رأس المال العامل على النحو التالي :

صافي رأس المال العامل = الأصول المتداولة - الالتزامات المتداولة
Net Working Capital = Current Assets - Current Liabilities

إدارة رأس المال العامل (Managing Working Capital) :

الهدف من إدارة رأس المال العامل هو تقليل تكلفة الحفاظ على السيولة الكافية minimize the cost of maintaining sufficient liquidity (الوصول إلى النقد access to cash) مع الحماية في الوقت نفسه من إمكانية الإعسار المالي financial insolvency (نقص الأموال وعدم القدرة على سداد الالتزامات عند استحقاقها) من خلال توفير ما يكفي من السيولة الحالية الأصول في المتناول (enough current assets on hand).

إدارة رأس المال العامل هي عملية لتحقيق التوازن (balancing) بين الأهداف المختلفة.

• من ناحية يجب أن تكون الإدارة على يقين من أن الشركة لديها ما يكفي من النقد لتتمكن من تسوية التزاماتها عند استحقاقها. على الرغم من أن عدم القدرة على سداد الالتزامات عند استحقاقها (أحيانًا ما تدفع متأخرًا على سبيل المثال) فان هذا لا يجبر الشركة على الإفلاس إلا أنها تضع الشركة في موقف الإعسار الفني (technical insolvency). إذا لم يتم معالجة الإعسار الفني فقد يؤدي النمط المتكرر لعدم دفع الالتزامات عند استحقاقها إلى بدء إجراءات إفلاس ضد الشركة. على الأقل سيتسبب نمط التأخر في السداد في خسارة الشركة لامتيازاتها الائتمانية (credit privileges) مع مورديها ثم تضطر إلى الدفع نقدًا مقدمًا للشراء (cash in advance for purchases).

• من ناحية أخرى فإن الأصول قصيرة الأجل (النقدية ، والمخزون ، والذمم المدينة) التي توفرها الشركة لا توفر سوى عائد ضئيل للغاية إن وجد.

لذلك كلما زادت الأصول قصيرة الأجل التي تحتفظ بها الشركة كلما كانت فرصة اعسار أقل ولكن أيضًا سيكون العائد الإجمالي الذي تحصل عليه من اصولها أقل.

أنواع رأس المال العامل (Types of Working Capital) :

نظرًا لأن الشركة قد يكون لديها احتياجات نقدية مختلفة (different cash needs) على مدار العام فقد تحتفظ الشركة بمستويات مختلفة من رأس المال العامل في أوقات مختلفة من العام. يُطلق على الحد الأدنى لرأس المال العامل المحتفظ به في جميع الأوقات لدعم المبيعات والأنشطة اليومية للشركة اسم رأس المال العامل الدائم (permanent working capital) وتسمى الزيادات التي تحدث من وقت لآخر برأس المال العامل المؤقت (temporary working capital).

على سبيل المثال ستقوم شركة في عمل موسمي بزيادة المخزون (build up inventory) قبل موسم البيع الكبير. خلال موسم البيع وبعده ستزيد الحسابات المستحقة القبض حتى يدفع العملاء فواتيرهم. بعد انتهاء موسم البيع وتم جمع الحسابات الإضافية المستحقة القبض ستعود أرصدة الأصول المتداولة إلى مستوياتها الدائمة.

مستويات رأس المال العامل (Levels of Working Capital) :

تشكل قرارات الإدارة المتعلقة بمستوى رأس المال العامل للشركة مقايضة لعائد المخاطر (risk-return trade-off).

تسعى الشركة التي تتبنى سياسة رأس المال العامل المحافظ (conservative working capital policy) إلى تقليل مخاطر السيولة إلى الحد الأدنى من خلال زيادة مقدار رأس المال العامل الذي تملكه. نتيجةً لذلك تتخلى الشركة عن العوائد المحتملة الأعلى من استخدام رأس المال العامل الإضافي للحصول على أصول طويلة الأجل لكنها في وضع أكثر أمانًا (safer position ) فيما يتعلق بـ

1. السيولة (liquidity).
2. والإعسار المحتمل (possible insolvency) بسبب زيادة رأس المال العامل.

• تؤدي سياسة رأس المال العامل الصارمة (aggressive working capital policy) إلى تقليل مقدار رأس المال العامل والنسبة الحالية current ratio (محسوبة على أنها أصول متداولة مقسومة على الالتزامات المتداولة). الشركة التي تتبع سياسة رأس المال العامل الصارمة تقبل مخاطر أعلى من مشاكل التدفق النقدي قصيرة الأجل في مقابل الحصول على عائد استثمار أكبر. ستتمتع الشركة التي تتبع سياسة صارمة بمستوى منخفض للغاية من رأس المال العامل ولكن سيكون لها أيضًا عائد أعلى على أصولها.

من الممكن أن يكون لشركة ما رأس مال عامل سلبي (negative working capital) حيث تكون الالتزامات المتداولة أكبر من الأصول المتداولة. يمكن أن يكون للشركة رأس مال عامل سلبي إذا كانت تحتفظ بالحد الأدنى من الحسابات المستحقة القبض والمخزون أثناء تلقي الشروط من مورديها (terms from its suppliers) والتي تتيح لها تأخير دفع حساباتها المستحقة الدفع. على سبيل المثال فإن الشركة التي تبيع منتجها نقدًا وتنتج المنتج عند الطلب للوفاء بالطلبات بعد استلامها سيكون لديها القليل جدًا في حسابات مستحقة القبض والمخزون.

التغييرات في رأس المال العامل (Changes to Working Capital) :

يمكن للشركة زيادة (increase) صافي رأس مالها العامل من خلال :

• زيادة أصولها المتداولة (increasing current assets) و / أو
• خفض التزاماتها المتداولة (decreasing current liabilities).

على العكس من ذلك قد تخفض (decrease) الشركة صافي رأس مالها العامل من خلال :

• خفض أصولها المتداولة (decreasing current assets ) و / أو
• زيادة التزاماتها المتداولة (increasing current liabilities).

تأثير المعاملات المختلفة على رأس المال العامل (Effect of Different Transactions on Working Capital) :

المعاملات التي يتم فيها استبدال أحد الأصول المتداولة بأصل متداول آخر ليس لها أي تأثير على صافي رأس المال العامل. تحصيل الحسابات المستحقة القبض هو مثال على هذا النوع من المعاملات لأنه ببساطة يزيد من أحد الأصول المتداولة (النقدية) ويقلل من الأصول المتداولة الأخرى (الحسابات المستحقة القبض) بنفس المبالغ.

المعاملة التي يتم فيها زيادة (أو إنقاص) الأصول المتداولة والالتزامات المتداولة بنفس المقدار هي نوع آخر من المعاملات لا يؤثر على صافي رأس المال العامل. على سبيل المثال إذا اشترت شركة ما مخزونًا بشروط ائتمان قصيرة الأجل (inventory on short-term credit) فستزيد الأصول المتداولة للشركة بتكلفة المخزون لكن التزاماتها المتداولة ستزداد بنفس المقدار. وبالمثل لن يكون لدفع الحسابات المستحقة الدفع (payment of the payables) تأثير على رأس المال العامل لأن كل من الأصول المتداولة (النقدية) والالتزامات المتداولة (الحسابات المستحقة الدفع) يتم تخفيضها بمبالغ متساوية.

ومع ذلك كلما زادت أو انخفضت الأصول المتداولة والالتزامات المتداولة بنفس المقدار فإن نسب رأس المال العامل (على سبيل المثال النسبة الحالية current ratio والنسبة السريعة quick ratio) سوف تتغير على الرغم من أن صافي رأس المال العامل لا يتغير (net working capital does not change).

الحدث الرئيسي (main transaction) الذى يسبب زيادة في مستوى رأس المال العامل هو بيع المخزون (sale of inventory). نظرًا لأن المخزون يتم بيعه بأكثر مما تم شراؤه (إجمالي الربح هو الفرق) فإن الحسابات المستحقة القبض الناشئة عن البيع أو المبالغ النقدية المستلمة من البيع أكبر من القيمة الدفترية للمخزون الذي تم بيعه (greater than the carrying value of the sold inventory) والمبلغ الذي ينخفض ​​به المخزون نتيجة للبيع.

فقط المعاملات التي تغير العلاقة بين الأصول المتداولة والالتزامات المتداولة هي التي ستغير صافي رأس المال العامل.

التوقعات المالية قصيرة الأجل في إدارة رأس المال العامل
(Short-Term Financial Forecasts in the Management of Working Capital) :

من المهم للغاية القيام بالتنبؤ النقدي بشكل متكرر من أجل التخطيط لوضع السيولة للشركة.

• يتعين على الشركة أن تعرف مقدما ما ستكون عليه احتياجاتها النقدية قصيرة الأجل (short-term cash needs ) حتى يمكن التأكد من امتلاكها للنقد الذي تحتاجه عند الحاجة.

o للتأكد من امتلاك النقود اللازمة تقوم الشركة عادةً بترتيب خط ائتمان (arranges a line of credit) مع بنك تجاري يمكن الاستفادة منه لتلبية الاحتياجات قصيرة الأجل.

o يمكن للشركة أيضًا تحديد توقيت تدفقاتها النقدية (time its cash flows) من خلال :

1. زيادة فعالية أنشطة الائتمان والتحصيل (increasing the effectiveness of credit and collection activities).
2. أو عن طريق استخدام الخدمات المصرفية (cash management banking services) لإدارة النقد وبالتالي يمكنها تسريع عمليات التحصيل أو إبطاء المدفوعات.

• إذا كانت الشركة تتوقع وجود فائض نقدي (excess cash) فيجب أن تكون مستعدة لاستثمار الفائض النقدي. إذا لم يتم استثمار الفائض النقدي فإنه يتحمل تكلفة فرصة بديلة opportunity cost (خسارة الفوائد التي يمكن جنيها من الفائض النقدي loss of the interest that could be earned on the excess cash).

مكونات رأس المال العامل (Components of Working Capital) :

إدارة مكونات الأصول المتداولة لرأس المال العامل أمر بالغ الأهمية لأنه يجب أن توازن بين :

1. الحاجة إلى السيولة (the need for liquidity).
2. والرغبة في الحصول على عائد على الأصول (desire for earning a return on assets).

التصنيفات الرئيسية للأصول المدرجة في الأصول المتداولة هي :

• النقد وما فى حكم النقد (Cash and cash equivalents).
• الأوراق المالية القابلة للتداول الحالية (Current marketable securities).
• الحسابات المستحقة القبض / الذمم المدينة (Accounts receivable).
• المخزون (Inventory).

ملحوظة : تصنف المصاريف المدفوعة مقدما (Prepaid expenses) على أنها أصول متداولة المصروفات المدفوعة مقدمًا هي الأموال التي دفعتها الشركة مقابل شيء لم تتلقاه بعد. لا يتم تغطية المصروفات المدفوعة مقدماً بتفاصيل محددة كجزء من رأس المال العامل لأنه لا يمكن تصفية المدفوعة مقدمًا لدفع الالتزامات المتداولة. ومع ذلك فإن المصاريف المدفوعة مقدما هي أصول متداولة وبالتالي فهي جزء من حساب رأس المال العامل.

إدارة النقود (Cash Management) :

إدارة النقد هي واحدة من العمليات الأكثر أهمية للشركة. إذا لم يكن لدى الشركة ما يكفي من النقود في أي وقت من الأوقات فسوف تواجه .. في أسوأ الأحوال .. الإفلاس bankruptcy (إذا استمر الوضع لفترة طويلة من الزمن) أو على الأقل رسوم فائدة مرتفعة (high interest charges) للحصول على النقد اللازم من البنك على المدى القصير (short notice). لذلك تحتاج الشركة إلى إدارة أموالها من منظور (perspective) :

1. قصير الأجل (short-term).
2. وطويل الأجل (long-term).

على المدى القصير يجب أن يكون لدى الشركة ما يكفي من النقد لسداد التزاماتها عند استحقاقها وعلى المدى الطويل يجب أن يكون لدى الشركة ما يكفي من النقد للنمو والتوسع حسب الحاجة.

يركز موضوع إدارة رأس المال العامل في المقام الأول على المسائل قصيرة الأجل (short-term issues). يتأثر مقدار النقد الذي ستحتفظ به الشركة في أي وقت من الأوقات بعدة عوامل. من بين العوامل التي تؤثر على مقدار النقد المحتجز (cash is held) :

من بين العوامل التي تؤثر على مقدار النقد المحتجز :

• كم ستكون هناك حاجة النقدية في المستقبل القريب (How much cash will be needed in the near future).
• مقدار المخاطر التي ترغب الشركة في تحملها فيما يتعلق بالسيولة (The amount of risk a company is willing to take in respect to liquidity).
• مستوى الأصول الأخرى قصيرة الأجل التي تمتلكها الشركة (The level of other short-term assets the company holds).
• العائد المتاح على الاستثمارات قصيرة الأجل الأخرى (The available return on other short-term investments).
• في أي مرحلة في دورة التشغيل الخاصة بها تكون الشركة (إذا كان العمل التجاري موسميًا فستحصل على أموال أكثر بعد فترات الذروة مقارنة بالفترات البطيئة).

يُعد مقدار العائد المتاح على الاستثمارات الأخرى جزءًا مهمًا من القرار المتعلق بحجم النقد الذي يجب الاحتفاظ به. إذا كانت معدلات الفائدة المتاحة على الاستثمارات الأخرى منخفضة للغاية يتم تخفيض تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بالنقد. ومع ذلك عندما ترتفع معدلات الفائدة تزداد تكلفة الاحتفاظ بالنقد بدلاً من الاستثمار. نتيجة لذلك قد تكون الشركة على استعداد لقبول المزيد من مخاطر الملاءة عن طريق الاحتفاظ بنقد أقل مقابل المزيد من الفوائد المستلمة.

أسباب الاحتفاظ بالنقدية (Reasons for Holding Cash) :

الأسباب التي تحتفظ بها الشركة النقدية كثيرة ومتنوعة. ومع ذلك يمكن تصنيف أسباب الاحتفاظ بالنقد في الفئات التالية :

• كوسيلة للتبادل (medium of exchange). لا تزال هناك حاجة النقدية لبعض المعاملات التجارية.
• كإجراء احترازي (precautionary measure). قد يتم الاحتفاظ بالنقد أو الاستثمارات السائلة للغاية (very liquid investments) الأخرى للاستخدام في المواقف غير المتوقعة (unforeseen situations) حيث تكون هناك حاجة إلى النقد بسرعة.
• للمضاربة (speculation). قد يتم الاحتفاظ بالنقد من أجل أن يكون قادرًا على التصرف بسرعة وفقًا لفرص الاستثمار الجيدة التي تنشأ مثل الاستحواذ على شركة أخرى أو شيء أكثر بساطة مثل شراء المخزون بسعر مخفض للغاية.
• يمكن أيضًا الاحتفاظ بالنقد كرصيد تعويضي (compensating balance) عندما يطلب البنك من الشركة الاحتفاظ بحد أدنى من الرصيد في حسابها المصرفي أثناء وجود قرض مستحق.

ملحوظة : حدد جون ماينارد كينيز John Maynard Keynes (الاقتصادي الشهير) الأسباب الثلاثة الأولى المذكورة أعلاه. لم يتم تحديد الرابع من قبل كينز ولكن هو سبب للاحتفاظ النقدية.

دورة التشغيل (The Operating Cycle) :

دورة التشغيل هي

متوسط ​​عدد أيام الاحتفاظ بالمخزون قبل بيعه بالإضافة إلى متوسط ​​عدد الأيام التي تظل فيها الحسابات المستحقة القبض مستحقة قبل تحصيلها. 

average number of days inventory is held before it is sold plus the average number of days accounts receivable remain outstanding before being collected 

وبالتالي يمكن القول ان دورة التشغيل تمثل إجمالي عدد الأيام التي تملكها الشركة في رأس المال العامل.

دورة تحويل النقد / دورة النقدية cash conversion cycle (وتسمى أيضًا دورة التدفق النقدي cash flow cycle) هي :

دورة التشغيل مطروحًا منها متوسط ​​عمر الحسابات المستحقة الدفع. 

operating cycle minus the average age of accounts payable 

تمثل دورة التحويل النقدي عدد الأيام من الوقت الذي تدفع فيه الشركة مقابل المخزون حتى تتلقى النقد من بيع المخزون. دورة التحويل النقدي هي إحدى طرق تقييم إدارة النقد في الشركة. يمكن أن يؤدي اختصار (Shortening) دورة التحويل النقدي دون التأثير على المبيعات إلى زيادة ربحية الشركة.

تريد الإدارة أن تفعل ما في وسعها لتقليل دورة تحويل النقد. يمكن تخفيض دورة التحويل النقدي إما عن طريق :

1. تحصيل الحسابات المستحقة القبض بشكل أسرع (collecting its receivables faster) أو
2. عن طريق تأخير دفع الحسابات المستحقة الدفع (delaying payment of payables).

وسيتم مناقشة الطرق المختلفة للقيام بكل من الامرين.

ملاحظة : أهداف إدارة النقد (goals of cash management) هي :

1) تسريع المتحصلات (Accelerate collections).
2) تبطئ المدفوعات (Slow down payments).

حساب دورة التشغيل ودورة التحويل النقدي
(Calculating the Operating Cycle and the Cash Conversion Cycle) :

دورة التشغيل هي عدد الايام المستغرقة لتحصيل الحسابات المستحقة القبض بالإضافة إلى عدد ايام تخزين البضاعة للبيع ، كما تم حسابها باستخدام المعادلة أعلاه.

دورة التشغيل = فترة / عدد الايام المستغرقة لتحصيل الحسابات المستحقة القبض + فترة / عدد ايام تخزين البضاعة للبيع 

Operating Cycle = Days’ Sales in Accounts Receivable + Days’ Sales in Inventory 

الدورة النقدية أو دورة التحويل النقدي (cash conversion cycle) أو دورة التدفق النقدي (cash flow cycle) هي دورة التشغيل مطروحًا منها عدد أيام عمليات الشراء في الحسابات المستحقة الدفع باستخدام الصيغ أعلاه. 

الدورة النقدية = دورة التشغيل - عدد الايام المستغرقة لتسوية الحسابات المستحقة الدفع 

Cash Cycle = Operating Cycle – Days’ Purchases in Accounts Payable 

إدارة التدفق النقدي (Cash Flow Management) :

تتمثل قضيتان أساسيتان يوميًا فيما يتعلق بإدارة النقد في كيفية :

1. تحصيل النقد بأسرع وقت ممكن (إدارة التدفق النقدي) collect the cash as quickly as possible (cash inflow management).
2. وكيفية تأخير دفع النقد لأطول فترة ممكنة (إدارة التدفق النقدي الخارجي) how to delay the payment of cash as long as possible (cash outflow management).

مفهوم الفترة (float) مهم جدا في إدارة النقد. هناك نوعان من الفترة وهذا يتوقف على ما إذا كانت الشركة تقوم بالدفع أو تلقي الدفع عن طريق الشيكات. الشركة التي تقوم بالدفع لديها ما يسمى فترة تحصيل الشيك المسحوب عليها (disbursement float) والشركة التي تتلقى المال لديها ما يسمى الفترة ما بين وقت إيداع الشيك ووقت تحصيل قيمته (collection float). من الواضح أن الشركة ترغب في :

1. زيادة فترة تحصيل الشيك المسحوب عليها إلى الحد الأقصى (maximize its disbursement float).
2. وتقليل فترة إيداع الشيك ووقت تحصيل قيمته إلى الحد الأدنى (minimize its collection float).

ومع ذلك فإن زيادة فترة تحصيل الشيك المسحوب عليها إلى الحد الأقصى (maximizing disbursement float) ليس سهلاً كما كان قبل بضع سنوات. حيث قامت البنوك بتسريع عملية تحصيل الشيكات الخاصة بهم إلى حد كبير في السنوات الأخيرة وبالتالي فإن فرصة الاستفادة من الوقت اللازم لإلغاء / مسح الشيك (clear a check) قد ولت.

إدارة المتحصلات والتدفق النقدي الداخل (Receipts or Cash Inflow Management) :

يُطلق على الفترة الزمنية بين إرسال الدافع للدفعة (payer mails a payment) والمستلم للدفعة (receiver of the payment) الأموال المتاحة للاستخدام (funds available for use ) وتُعرف باسم الفترة ما بين وقت إيداع الشيك ووقت تحصيل قيمته (collection float). تحتوي إجمالي الفترات ما بين وقت إيداع الشيك ووقت تحصيل قيمته بالنسبة للشركة المستقبلة على ثلاثة مكونات :

1. الفترة البريد (mail float).
2. فترة المعالجة (processing float).
3. فترة المقاصة (clearing float).

أي إجراء يقلل الفترة يحرر الأموال (frees funds) التي تستخدمها الشركة مما يزيد من ربحيتها. إن مقدار الأموال التي تم إطلاقها هو متوسط ​​عمليات التحصيل اليومية للشركة مضروبًا في عدد الأيام التي يتم فيها تخفيض الفترة.

يجب أن تسعى الشركة دائمًا لتلقي مدفعاتها النقدية في أقرب وقت ممكن من أجل زيادة مركزها في إدارة النقد. يمكن أن تساعد التدابير التالية في الإسراع بالتدفقات النقدية وبالتالي تقليل فترة التحصيل (تحصيل المستحقات) :

• يجب إرسال الفواتير بالبريد في أسرع وقت ممكن (Invoices should be mailed as soon as possible) وفقًا لشروط اتفاقية البيع حتى يمكن دفعها في أقرب وقت ممكن.

• يجب أن توضع شروط الائتمان بحيث تشجع على الدفع الفوري (encourage prompt payment). إعطاء خصم إذا تم دفع الفاتورة قبل تاريخ الاستحقاق قد يحقق ذلك.

• تبادل البيانات الإلكتروني (Electronic data interchange - EDI) هو عملية استخدام أجهزة الكمبيوتر من شركتين مختلفتين لإيصال المعاملات المشتركة بشكل مباشر. يحدث هذا الاتصال الإلكتروني عادةً بين المورد (supplier) والمشتري (purchaser).

• تحويل الأموال الإلكتروني (Electronic funds transfer - EFT) هو شكل من أشكال التبادل الإلكتروني للبيانات المستخدم بشكل شائع. تتضمن عملية التحويل الإلكتروني الدفع الذي يتم عن طريق التحويل الإلكتروني للأموال من الحساب الجاري لشركة ما إلى الحساب الجاري لشركة أخرى. يُعد التحويل الإلكتروني للأموال مفيدًا بشكل خاص عندما لا يكون المشتري والبائع قريبين جغرافياً من بعضهما البعض وتتطلب الدفعات بالبريد عدة أيام لاستلامها. مع نظام تحويل الأموال الإلكتروني يمكن للدافع التحكم بدقة أكبر في توقيت الأموال التي يتم خصمها من حسابه. يتم التحويل الإلكتروني للأموال من خلال غرف المقاصة الآلية (automated clearinghouses - ACHs). المقاصة الآلية هي شبكات إلكترونية تعالج المعاملات المالية. تعمل البنوك الفيدرالية الاحتياطية مجتمعةً على غرفة مقاصة آلية (ACH automated clearinghouse -) التي تتعامل مع معظم المعاملات المالية الآلية في الولايات المتحدة.

• يمكن استخدام بطاقات الائتمان (Credit cards) :

1. الفيزا (Visa). أو
2. الماستر كارد (MasterCard) أو
3. الامريكان اكسبريس (American Express) ، على سبيل المثال

كوسيلة بديلة لتسريع معدلات التحصيل. يدفع التاجر رسومًا تساوي 1٪-3٪ من بيع بطاقة الائتمان. من خلال نظام تبادل البطاقات الائتمانية (credit card interchange system) يقوم معالج بطاقات الائتمان الخاص بالتاجر (merchant’s credit card processor) بائتمان أقل من المبلغ المشحون على التاجر ويدفع البنك الذي أصدر البطاقة المستخدمة لمعالج بطاقة الائتمان أكثر قليلاً من المعالج الذي يدفعه التاجر ولكن لا يزال أقل من المبلغ المشحون. عندما يدفع المشتري المبلغ الكامل للرسوم إلى البنك الذي أصدر البطاقة يتلقى البنك المصدر الرسوم وهو الفرق بين المبلغ الكامل للرسوم (full amount of the charge) والمبلغ الذي دفعه البنك المُصدر لمعالج البطاقة (the amount the issuing bank paid to the card processor). ميزة التاجر (advantage to the merchant) هي أن الأموال متاحة على الفور. تم نقل مسؤولية التحصيل إلى بنك إصدار بطاقة الائتمان مقابل الرسوم التي يتلقاها البنك المصدر.

يمكن استخدام عمليات التحويل البرقية (Wire transfers) كوسيلة للتحصيل من العملاء.

• يمكن استخدام نظام الصندوق المغلق (lockbox system). من خلال نظام الصندوق المغلق (lockbox system) تحتفظ الشركة بصناديق بريد خاصة تسمى الصناديق المغلقة (lockboxes) في مواقع مختلفة في جميع أنحاء البلاد. تحتوي الفواتير المرسلة إلى العملاء على عنوان الصندوق المغلق الأقرب إلى كل عميل باعتباره عنوان تحويل العميل وبالتالي يرسل العملاء مدفعاتهم إلى أقرب صندوق مغلق. تقوم الشركة بعد ذلك بتفويض البنوك المحلية التي تقيم معها علاقات ودائع للتحقق من صناديق البريد هذه كلما كان ذلك معقولاً بالنظر إلى عدد المتحصلات المتوقعة. نظرًا لأن البنوك تقوم بإجراء عمليات التحصيل يتم إيداع الأموال التي تم استلامها على الفور في حسابات الشركة دون الحاجة أولاً إلى معالجتها بواسطة نظام محاسبة الشركة وبالتالي تسريع عملية تحصيل الأموال.

o تتلقى الشركة تقارير من البنك (البنوك) ونسخ من العناصر الواردة حتى تتمكن من تسجيل المتحصلات في حسابات العملاء.

o لكي تستفيد الشركة من نظام الصندوق المغلق (lockbox system) يجب أن تكون الفائدة المكتسبة من الأموال الإضافية التي يمكن استثمارها (لأن البنك جمعها مباشرة وأودعتها على الفور) - أو تكلفة الفائدة التي تم تجنبها على القروض - أكبر من تكلفة الرسوم المصرفية لتوفير خدمة نظام الصندوق المغلق (lockbox system).

إدارة المدفوعات والتدفق النقدي الخارج (Disbursements or Cash Outflow Management) :

تشير "فترة تحصيل الشيك المسحوب عليها Disbursement float" إلى الأموال التي أنفقتها الشركة ولكن لم يتم خصمها بعد من الحساب المصرفي للشركة. يحدث فترة تحصيل الشيك المسحوب عليها عند قيام شركة ما بكتابة شيك (check). يمكن إرسال الشيك بالبريد وعندما يستلمه المستفيد يقوم المستفيد بإيداعه في مصرفه. بعد إيداع الشيك في بنك المستفيد عادة ما يستغرق الأمر يومًا قبل خصم الأموال من حساب الدافع (payer’s account) لأن الشيك يحتاج إلى المرور عبر نظام المقاصة (clearing system). وبالتالي يتألف فترة تحصيل الشيك المسحوب عليها من :

1. فترة البريد mail float (وقت تسليم الشيك عبر البريد).
2. الفترة التشغيلي operational float (وقت المستفيد لتسجيل الدفعة وإيداعها في مصرفه الخاص)
3. فترة المقاصة clearing float (وقت تصفية الشيك ويتم خصمها من الحساب المصرفي للدافع).

يمكن اعتبار فترة تحصيل الشيك المسحوب عليها بمثابة الفرق بين :

1. ما هو موجود في الحساب المصرفي للشركة وفقًا لدفاتر الشركة (what is in the company's bank account according to the company’s books).
2. وما يظهره البنك في الحساب (what the bank shows to be in the account). ينشأ الفرق كنتيجة للشيكات غير المزالة (uncleared checks).

على عكس التدفقات النقدية (cash inflows) يجب على الشركة إبطاء مدفوعاتها النقدية (slow its cash disbursements) من أجل زيادة مقدار الوقت الذي تملك فيه النقود في حسابها (increase the amount of time it has the cash in its account).

يجب أن تتم المدفوعات في أقرب وقت ممكن من متطلبات الموعد النهائي (close to deadline) ما لم يكن أخذ خصم نقدي (cash discount) مفيدًا. ومع ذلك إذا فوتت (misses) شركة ما تاريخ الدفع فقد :

1. تتحمل رسوم فائدة (incur interest charges).
2. أو تفقد فرصة الشراء من هذا المورد بالائتمان مرة أخرى (lose the chance to purchase from that supplier on credit again).

لذلك لا يوجد مجال كبير للخطأ عند الدفع في الوقت المحدد. تتيح جدولة الدفعات (Scheduling the payments) التي يتعين سدادها قبل الموعد النهائي (deadline) بـ :

1. التحويل الإلكتروني للأموال (electronic funds transfer).
2. التحكم الدقيق في تاريخ الدفع (close control over the payment date).

لأنه ليست هناك حاجة إلى الاعتماد على خدمة البريد (mail service) لتسليم المدفوعات في الوقت المناسب.

تقدم بعض البنوك الحسابات الجارية عديمة الأرصدة (zero-balance checking accounts) على الرغم من فرض رسوم على هذه الخدمة. سيتم استخدام الحسابات الجارية عديمة الأرصدة من قبل شركة تحتاج إلى الاحتفاظ بعدة ارصدة جارية (several checking accounts) في نفس البنك لأغراض مختلفة مثل حساب :

1. حساب كشوف المرتبات (payroll account).
2. وحساب المدفوعات العامة (general disbursements account).

في اتفاقية الحسابات الجارية عديمة الأرصدة ( يتم الاحتفاظ بأرصدة الحسابات الفردية هذه عند صفر zero حتى يتم استلام الشيكات من قبل البنك للمدفوعات من الحسابات. تتم تغطية "السحب على المكشوف overdrafts " الناتج تلقائيًا بواسطة البنك عن طريق تحويل الأموال من حساب تجميعي مركزي (centralized concentration account) تمتلكه الشركة في نفس البنك.

لا تؤدي الحسابات الجارية عديمة الأرصدة أي شيء لإبطاء التدفقات النقدية الخارجة لكنها تسمح للشركة بالاحتفاظ بأرصدة نقدية أقل (carry lower cash balances). يتوفر المزيد من الأموال للاستثمار قصير الأجل في الحسابات التي تدفع عائدًا لأن الأرصدة الزائدة في حسابات الصرف المتعددة (multiple disbursement accounts) ليست ضرورية. إن أي تقنية تساعد الشركة على الحفاظ على أرصدة الحسابات الجارية منخفضة قدر الإمكان (checking account balances as low as possible) ستساعد في إدارة النقد وبالتالي التأثير على صافي دخل الشركة طالما أن العائد الذي يمكن للشركة كسبه من الأموال المستثمرة نتيجة لهذه التقنية أكبر من رسوم الخدمة المقدمة من البنك.

السحب على المكشوف (Overdrafts) هو وسيلة لإبطاء المدفوعات (method of slowing payments) عن طريق كتابة شيكات لمبالغ أكبر من المبلغ المودع في الحساب الجاري (checking account). سيكون لدى الشركة رصيد سالب (negative balance) في البنك ونتيجة لذلك يجب :

1. دفع غرامات مختلفة (various penalties) و / أو
2. فائدة كبيرة على الرصيد السلبي (high interest on the negative balance).

نظرًا للغرامات والفوائد بالإضافة إلى السمعة السيئة الناتجة عن البنك يجب ألا يكون السحب على المكشوف طريقة شائعة تستخدمها الشركة لإبطاء مدفعاتها. في الواقع إذا قامت الشركة بالسحب على المكشوف في حسابها بشكل منتظم (regularly) فلن يحترم البنك الشيكات التي تمتلك الشركة أموالًا غير كافية لسدادها وقد يقوم حتى بإغلاق الحساب (close the account). ومع ذلك قد توفر بعض البنوك خدمة لها تأثير تقديم امتيازات "السحب على المكشوف" بموجب :

1. شروط متفق عليها (agreed-upon terms).
2. بتكلفة فائدة متفق عليها (agreed-upon interest).

إدارة الحسابات المستحقة القبض (Accounts Receivable Management) :

تمثل الحسابات المدينة (الحسابات المستحقة القبض) الأموال التي يدين بها العملاء للبضائع أو الخدمات التي تلقوها عن طريق الائتمان (credit). الشركات تحتفظ بالحسابات المستحقة القبض لأنه من غير الواقعي أن نتوقع من العملاء دائمًا الدفع نقدًا مقابل مشترياتهم. بالإضافة إلى ذلك تحتاج الشركات إلى مطابقة (match) ما يفعله منافسوها. إذا كانت جميع الشركات العاملة في صناعة ما تحتفظ بحسابات مستحقة القبض وأصدرت شروطًا على سبيل المثال (2/10 صافي 30) فإن الشركة التي تتطلب الدفع النقدي لن تقوم بالكثير من الأعمال. وبالتالي يجب أن تحتفظ معظم الشركات بالحسابات المستحقة القبض من أجل الحفاظ على مبيعاتها في بيئة تنافسية (competitive environment). علاوة على ذلك فإن الحسابات المستحقة القبض هي أصول للشركة لذا فهي ذات قيمة (have value).

من ناحية أخرى تحمل الحسابات مستحقة القبض المستحقة القبض تكاليف. تشمل التكاليف الإدارية للاحتفاظ بالحسابات المستحقة القبض :

1. إدارة الحسابات المستحقة القبض (managing the receivables).
2. ومراقبة الحسابات المستحقة القبض (monitoring the receivables).
3.ومتابعة الحسابات المتأخرة (delinquent accounts).

تمثل المبالغ النقدية التي لم يتم استلامها تكلفة الفرصة البديلة (opportunity cost) لأن الشركة غير قادرة على استثمار الأموال أو استخدام الأموال المستحقة عليها حتى تتلقى مدفوعات من عملائها. علاوة على ذلك قد تتحمل الشركة ليس فقط تكلفة فرصة ولكن أيضًا تكلفة مباشرة (direct cost) إذا منحت ائتمانًا إلى عميل لا يدفع الفاتورة على الإطلاق.

لإدارة الحسابات المستحقة القبض يجب على الشركة موازنة (balance) :

1. مستوى الذمم المدينة القائمة (level of receivables outstanding).
2. ومقدار خسائر الائتمان الناتجة عن الذمم المدينة التي لن تتمكن من تحصيلها

(amount of credit losses resulting from the receivables that it will be unable to collect).

يجب على الشركة المفاضلة (trade off) بين :

1. مكافآت مبيعات الائتمان rewards of credit sales (المبيعات الإضافية التي لن تتم إلا إذا تم قبول المبيعات النقدية فقط)
2. وتكاليف الاحتفاظ وجمع الحسابات المقابلة المدينة (تكاليف التحصيل ، الفائدة الضائعة على الأرصدة غير المحصلة ، تكاليف خسارة الائتمان).

من الواضح أنه من الأفضل أن لا تتعرض أي شركة لخسائر ائتمانية (credit losses) أبدًا ولكن الطريقة الوحيدة لعدم حدوث خسارة ائتمانية أبدًا هي عدم إجراء بيع ائتماني (credit sale) أبدًا.

والسؤال الذي يجب على المدير الإجابة عليه هو "ما مقدار الائتمان الذي يجب أن تمنحه الشركة ولمن ؟" سيؤدي تخفيف معايير الائتمان إلى زيادة المبيعات مما يعد ميزة. لكن تخفيف معايير الائتمان يزيد التكاليف أيضًا لأن خسائر الائتمان ستزداد. القرار هو مفاضلة التكلفة / الفائدة (cost/benefit tradeoff). الهدف هو تقديم ائتمان طالما أن الفوائد تفوق التكاليف.

يجب على المديرين الماليين إدارة الحسابات المستحقة القبض بعناية للتأكد من أن الأصل يضيف إلى أرباح الشركة بدلاً من تخفيض الأرباح لأن التكاليف أصبحت أكبر من الفوائد.

لذلك يجب الوصول إلى رصيد بين :

1. الحسابات المستحقة القبض (accounts receivable).
2. ومصروف الخسارة الائتمانية (credit loss expense).

إذا لم تحقق الشركة أي مبيعات ائتمانية فلن تتحمل أية خسائر ائتمانية. ومع ذلك إذا لم تحقق أي مبيعات ائتمانية فقد تفقد الشركة إيراداتها بسبب المبيعات المفقودة (lost sales).

العناصر الثلاثة التي تشكل السياسة الائتمانية للشركة هي :

1) تحدد معايير الائتمان (Credit standards) لمن تمنح الشركة الائتمان.

الشروط المخففة (Relaxed terms) تعني أن الشركة تمنح الائتمان لعدد أكبر من العملاء الذين قد يكون لديهم خطر أكبر من التخلف عن السداد (higher risk of default).

وتعني الشروط الصارمة (strict terms) أن الشركة تمنح الائتمان فقط لأولئك الذين لديهم مخاطر تخلف عن السداد منخفضة للغاية (very low risk of default).

2) تشمل شروط الائتمان (Credit terms) :

1. شروط البيع (terms of sale) بما في ذلك فترة الدفع المسموح بها.
2. خصم للدفع المبكر (discount for early payment).

أو غرامة التأخير في السداد (penalty for late payment) ،
3.وحجم أي خصم أو غرامة (size of any discount or penalty).

3) جهود التحصيل (Collection efforts) هي مقدار الوقت والمال الذي يتم إنفاقه في محاولة تحصيل الحسابات المستحقة السداد قبل شطبها كخسائر في الائتمان.

أي إجراء يغير أي من العناصر الثلاثة المذكورة أعلاه سوف يكون له تكاليف وفوائد. قد تكون الفوائد في شكل :

1. زيادة في إيرادات المبيعات increased sales revenues (كما قد ينتج عن تخفيف معايير الائتمان relaxation of credit standards)
2. أو تخفيض تكاليف الفرصة البديلة reduction of opportunity costs (بسبب انخفاض أرصدة الحسابات المستحقة القبض).
3. أو خسائر ائتمان أقل (fewer credit losses).
4. أو انخفاض مصروفات التحصيل (lower collection expenses).

قد تشمل التكاليف :

1. إيرادات المبيعات المفقودة lost sales revenue (من معايير ائتمانية أكثر تشددًا tighter credit standards).
2. أو زيادة الخصومات المتخذة increased discounts taken (تكلفة تحصيل الحسابات المستحقة القبض في وقت أقرب cost of collecting the receivables sooner).
3. أو تكلفة الفرصة البديلة لأرصدة أعلى من حسابات مستحقة القبض (opportunity cost of higher accounts receivable balances).
4. أو خسائر ائتمانية أعلى (higher credit losses).
5. أو مصروفات تحصيل أعلى (higher collection expenses).

تستخدم بعض الشركات نظامًا لحساب الجدارة الائتمانية (system of credit scoring) في محاولة لإدارة سياسات الائتمان الخاصة بها وتوسيع نطاق الائتمان بحيث يشمل فقط العملاء ذوي الجدارة الائتمانية (creditworthy customers). في نظام حساب الجدارة الائتمانية (credit scoring system) يتم تصنيف العميل المحتمل وفقًا لمعايير محددة ويحصلون على نقاط (points) تفي بمعايير معينة. تحدد .. الدرجة score .. التي يحصل عليها العميل المحتمل ما إذا كان سيحصل على ائتمان أم لا.

تأثير التغيير في متغيرات سياسة الائتمان (Impact of a Change in Credit Policy Variables) :

إذا تم تخفيف معايير الائتمان credit standards are relaxed (تم تغييرها بحيث يصبح عدد أكبر من الناس قادرين على الحصول على الائتمان) فستزيد المبيعات ولكن ستزيد خسائر الائتمان وتكاليف التحصيل لأنه سيتم إجراء المزيد من مبيعات الائتمان للعملاء ذوي تاريخ ائتماني أسوأ worse credit histories (وبالتالي فهي أعلى المخاطر). بمعنى آخر نظرًا لتخفيف شروط الائتمان وزيادة عدد الأشخاص الذين يحصلون على الائتمان تزداد مخاطر التخلف عن السداد. مخاطر التخلف عن السداد هي المخاطرة المتمثلة في عدم قيام واحد أو أكثر من المدينين بتسديد المدفوعات اللازمة والتخلف عن سداد مستحقاتهم للشركة.

وعلى العكس من ذلك فإن التغيير في سياسات الائتمان الأكثر صرامة stricter (أو تشديدًا tighter) سيكون له تأثير معاكس :

1. انخفاض مستويات حسابات مستحقة القبض (lower levels of accounts receivable).
2. وخسائر ائتمانية أقل ولكن أيضًا انخفاض مستويات مبيعات الائتمان (fewer credit losses but also lower levels of credit sales).

التغييرات في شروط الائتمان (Changes in credit terms) و / أو الفائدة المفروضة على الأرصدة غير المسددة interest charged on unpaid balances (إذا كانت الشركة تفرض فوائد على الأرصدة المستحقة القبض غير المسددة وتفعل بعض الشركات ذلك) سوف تؤثر أيضًا على عدد العملاء الذين سيتقدمون بطلب للحصول على ائتمان لإجراء عمليات شراء. سيؤدي انخفاض معدل الفائدة على الائتمان أو وقت أطول للدفع إلى شراء المزيد من العملاء على الائتمان وزيادة المبيعات. ومع ذلك إذا كان معدل الفائدة منخفضًا فمن الممكن أن يختار بعض العملاء الذين يريدون الشراء نقدًا شراء العنصر بالأجل. إذا حدث ذلك فقد لا يتغير مستوى المبيعات لكن مقدار الخسائر الائتمانية سيزداد - وهذا ليس موقفًا جيدًا جدًا للشركة حيث يتم زيادة المخاطر دون مكافأة مماثلة.

وبالتالي فإن الشروط التي يتم بموجبها منح الائتمان سوف تؤثر بشكل كبير على مستوى المبيعات (بما في ذلك التوازن بين النقد ومبيعات الائتمان) وخسائر الائتمان وإيرادات الفوائد والتدفقات النقدية وغيرها من العوامل المحددة للصورة المالية للشركة (company’s financial picture).

كل هذا يؤثر أيضًا على الوضع النقدي (cash position) للشركة. إذا سمحت الشركة بفترة أطول للدفع الاجل فإن الشركة تتخلى عن النقد (والأرباح المحتملة للنقد) عن طريق السماح لعملائها بالاحتفاظ بالنقود لفترة أطول قبل دفعها للشركة. وبالمثل من خلال تشجيع العملاء على الدفع مبكراً بخصومات نقدية (cash discounts) يمكن للشركة الحصول على فوائد الاحتفاظ بالنقود - على الرغم من أنها يجب أن تتخلى عن بعض النقود التي كانت ستتلقاها لأنها يجب أن تقدم خصمًا للحصول على المال في وقت مبكر.

المحاضرة

ملف الـ PDF الخاص بالمحاضرة

اضغط هنا

اسئلة المحاضرة

اضغط هنا