المحاضرة رقم 4 : ما هي قائمة التدفقات النقدية (What is the Statement of Cash Flows)
ما هي قائمة التدفقات النقدية (What is the Statement of Cash Flows) ؟ cash flow statement
تعد قائمة التدفقات النقدية أحد القوائم المالية الرئيسية الثلاثة التي تُبلغ عن :
1. النقد المتولد (Cash spent).
2. والنقد المُنفَق (Cash spent).
خلال فترة زمنية محددة (during a specific period of time) .. على سبيل المثال :
1. شهر (Month).
2. أو ربع سنة (Quarter).
3. أو سنة (Year).
تعمل قائمة التدفقات النقدية كجسر (bridge) بين :
1. قائمة الدخل (Income statement).
2. والميزانية العمومية (Balance sheet).
من خلال إظهار كيفية انتقال الأموال من وإلى الشركة (showing how money moved in and out of the business).
قائمة التدفق النقدي هي قائمة مالية توفر بيانات مجمعة (aggregate data) بشأن :
- جميع التدفقات النقدية الداخلة التي تتلقاها الشركة من عملياتها الجارية (cash inflows a company receives from its ongoing operations).
- ومصادر الاستثمار الخارجية (external investment sources).
ويشمل أيضًا جميع التدفقات النقدية الخارجة (cash outflows) التي تدفع مقابل :
1. الأنشطة التجارية (Business activities).
2. و الأنشطة استثمارية (Investments activities)
خلال فترة معينة (During a given period).
تقدم القوائم المالية للشركة لـ :
1. المستثمرين (Investors).
2. والمحللين (Analysts).
صورة لجميع المعاملات التي تمر من خلال الأعمال التجارية حيث تساهم كل معاملة في نجاحها.
يُعتقد أن قائمة التدفق النقدي هو الأكثر بديهية من بين جميع القوائم المالية لأنه يتبع النقد (follows the cash) الذي تحققه الشركة بثلاث طرق رئيسية - من خلال :
1. العمليات (Operations).
2. والاستثمار (Investment).
3. والتمويل (Financing).
يسمى مجموع هذه الأجزاء الثلاثة صافي التدفق النقدي (Net cash flow).
يمكن أن تساعد هذه الأقسام الثلاثة المختلفة من قائمة التدفق النقدي المستثمرين على تحديد قيمة (value) :
1. أسهم الشركة (Company's stock).
2. أو الشركة ككل (Company as a whole).
لاحظ انه :
توفر قائمة التدفقات النقدية بيانات تتعلق بجميع التدفقات النقدية الداخلة (Cash inflows) التي تتلقاها الشركة من :
1. عملياتها الجارية (Ongoing operations).
2. ومصادر الاستثمار الخارجية (External investment sources).
تتضمن قائمة التدفقات النقدية الذي تجنيه الشركة من خلال :
1. العمليات (Operations).
2. والاستثمار (Investment).
3. والتمويل (Financing).
ويسمى مجموعها صافي التدفق النقدي (sum of which is called net cash flow).
القسم الأول من قائمة التدفق النقدي هو التدفق النقدي من العمليات (cash flow from operations) والذي يتضمن المعاملات من جميع الأنشطة التجارية التشغيلية.
يعتبر التدفق النقدي من الاستثمار (Cash flow from investment) هو القسم الثاني من قائمة التدفقات النقدية وهو نتيجة لـ
1. أرباح الاستثمار (Investment gains).
2. وخسائر الاستثمار (Investment losses).
يمثل التدفق النقدي من التمويل (Cash flow from financing) القسم الأخير ، والذي يقدم نظرة عامة على النقد المستخدم من :
1. الديون (Debt).
2. وحقوق الملكية (Equity).
ثلاثة أقسام من قائمة التدفقات النقدية:
الأنشطة التشغيلية (Operating Activities): الأنشطة الرئيسية المدرة للدخل (principal revenue-generating activities) للمؤسسة والأنشطة الأخرى التي لا تستثمر أو تمول ؛ أي تدفقات نقدية من :
1. الأصول المتداولة (Current assets).
2. والمطلوبات المتداولة (Current liabilities).
أنشطة الاستثمار (Investing Activities): أي تدفقات نقدية من :
1. حيازة والتخلص من الأصول طويلة الأجل (Acquisition and disposal of long-term assets).
2. و حيازة والتخلص من الاستثمارات الأخرى (Acquisition and disposal of other investments).
غير المدرجة في معادلات النقدية (not included in cash equivalents).
أنشطة التمويل (Financing Activities): أي تدفقات نقدية تؤدي إلى تغييرات (changes) في :
1. حجم (Size).
2. وتكوين (Composition).
رأس المال المساهم به (contributed equity capital) أو قروض الكيان (borrowings of the entity) .. أي :
1. السندات (Bonds).
2. والأسهم (Stock).
3. وتوزيعات الأرباح (Dividends).
تعريفات التدفق النقدي (Cash Flow Definitions) :
التدفق النقدي (Cash Flow) :
1. التدفقات الداخلة (Inflows of cash).
2. والتدفقات الخارجة (Outflows of cash).
من :
1. النقد (Cash).
2. والنقد المكافئ (Cash equivalents).
الرصيد النقدي (Cash Balance) :
1. النقد في الصندوق (Cash on hand).
2. والودائع تحت الطلب (Demand deposits)
الرصيد النقدي في الميزانية العمومية (Cash balance on the balance sheet).
معادلات النقد (Cash Equivalents) : يشمل النقد المعادل :
1. النقد المحتفظ به كودائع بنكية (Cash held as bank deposits).
2. والاستثمارات قصيرة الأجل (Short-term investments).
3. وأي أصول قابلة للتحويل النقدي بسهولة (any very easily cash-convertible assets) .. بما في ذلك :
1. السحب على المكشوف (Overdrafts).
2. والنقد المعادل بآجال استحقاق قصيرة الأجل Cash equivalents with short-term maturities (أقل من ثلاثة أشهر less than three months).
من أين تأتي بيانات التدفق النقدي؟
إذا كنت تقوم بمسك الدفاتر (bookkeeping) الخاصة بك فيExcel فيمكنك حساب قوائم التدفق النقدي كل شهر بناءً على المعلومات الواردة في :
1. قوائم الدخل (Income statements).
2. والميزانية العمومية (Balance sheets).
إذا كنت تستخدم برنامج محاسبة (Accounting software) فيمكنه إنشاء قوائم التدفق النقدي بناءً على المعلومات التي أدخلتها بالفعل في دفتر الأستاذ العام.
ضع في اعتبارك أنه مع هاتين الطريقتين فإن قائمة التدفق النقدي الخاص بك يكون دقيقًا (accurate) فقط طالما أن بقية مسك الدفاتر الخاصة بك دقيقة أيضًا.
تصنيفات التدفق النقدي (Cash Flow Classifications) :
1. التدفق النقدي التشغيلي: التدفقات النقدية من العمليات (Operating Cash Flow : Cash Flows From Operations) :
هذا هو القسم الأول من قائمة التدفق النقدي الذي يغطي التدفقات النقدية من الأنشطة التشغيلية (cash flows from operating activities - CFO) ويتضمن المعاملات من جميع الأنشطة التجارية التشغيلية. يبدأ قسم التدفقات النقدية من العمليات بصافي الدخل (net income) ثم يقوم بتسوية (reconciles) :
- جميع البنود غير النقدية (Noncash items).
- إلى البنود النقدية (To cash items).
التي تتضمن أنشطة تشغيلية (involving operational activities). بعبارة أخرى هو صافي دخل الشركة ولكن بنسخة نقدية (company's net income, but in a cash version).
يوضح هذا القسم التدفقات النقدية والتدفقات الخارجة التي تنبع مباشرة من الأنشطة التجارية الرئيسية للشركة. قد تشمل هذه الأنشطة :
1. شراء وبيع المخزون (Buying and selling inventory).
2. و شراء وبيع اللوازم (Buying and selling supplies).
3. إلى جانب دفع رواتب موظفيها (Paying its employees their salaries).
لا يتم تضمين أي أشكال أخرى من :
1. التدفقات الداخلة (Forms of in).
2. و التدفقات الخارجة (Forms of outflows).
مثل :
1. الاستثمارات (Investments).
2. والديون (Debts).
3. وتوزيعات الأرباح (Dividends).
الشركات قادرة على توليد تدفق نقدي إيجابي كاف (generate sufficient positive cash flow) لـ النمو التشغيلي (operational growth).
إذا لم يكن هناك ما يكفي من النقد المتولد فقد يحتاجون إلى تأمين التمويل للنمو الخارجي من أجل التوسع (secure financing for external growth in order to expand).
على سبيل المثال الحسابات المستحقة القبض هي حساب غير نقدي (noncash account). إذا ارتفعت الحسابات المستحقة القبض خلال فترة ما فهذا يعني أن المبيعات قد ارتفعت (sales are up) ولكن لم يتم استلام أي نقد في وقت البيع. تقوم قائمة التدفقات النقدية بخصم الذمم المدينة من صافي الدخل لأنها ليست نقدية. يمكن أن تشمل التدفقات النقدية من قسم العمليات أيضًا :
1. الحسابات المستحقة الدفع (Accounts payable).
2. والاهلاك (Depreciation).
3. والإطفاء (Amortization).
4. والعديد من البنود المدفوعة مسبقًا المحجوزة (numerous prepaid items booked) كـ :
1. إيرادات (Revenue). مثل الفوائد المدفوعة على الودائع لأجل من قبل البنك (Interest Paid on Term-deposits by a Bank).
2. أو مصروفات (Expenses).
ولكن بدون تدفق نقدي مرتبط (no associated cash flow).
2. الاستثمار في التدفق النقدي: التدفقات النقدية من الاستثمار (Investing Cash Flow : Cash Flows From Investing) :
يتضمن التدفق النقدي من أنشطة الاستثمار :
1. اقتناء من الأصول غير المتداولة والاستثمارات الأخرى (Acquisition of non-current assets and other investments).
2. والتخلص من الأصول غير المتداولة والاستثمارات الأخرى (Disposal of non-current assets and other investments).
غير المدرجة في النقدية المعادلة (not included in cash equivalents).
تتضمن التدفقات النقدية للاستثمار عادةً التدفقات النقدية المرتبطة بشراء أو بيع :
1. الممتلكات والمنشآت والمعدات (PP&E).
2. وغيرها من الأصول غير المتداولة (Other non-current assets).
3. والأصول المالية الأخرى (Other financial assets).
يُطلق على النقد الذي يتم إنفاقه على شراء الممتلكات والمنشآت والمعدات (PP&E) نفقات رأس المال (Capital expenditures - CapEx).
هذا هو القسم الثاني من قائمة التدفقات النقدية الذي يبحث في التدفقات النقدية من الاستثمار (CFI) وهو نتيجة لأرباح وخسائر الاستثمار. يتضمن هذا القسم أيضًا النقد الذي تم إنفاقه على الممتلكات والمنشآت والمعدات. هذا القسم هو المكان الذي يبحث فيه المحللون (analysts) عن التغييرات في النفقات الرأسمالية (Capital expenditures - capex).
عندما تزيد النفقات الرأسمالية فهذا يعني عمومًا وجود انخفاض في التدفق النقدي (When capex increases, it generally means there is a reduction in cash flow).
لكن هذا ليس بالأمر السيئ دائمًا لأنه قد يشير إلى أن الشركة تستثمر في عملياتها المستقبلية (company is making investment into its future operations).
تميل الشركات ذات النفقات الرأسمالية المرتفعة إلى أنها تسعى للنمو (growing).
بينما يمكن اعتبار التدفقات النقدية الإيجابية (positive cash flows) ضمن هذا القسم جيدة يفضل المستثمرون الشركات التي تولد تدفقات نقدية من العمليات التجارية - وليس من خلال أنشطة الاستثمار والتمويل. يمكن للشركات توليد تدفق نقدي داخل هذا القسم عن طريق بيع المعدات أو الممتلكات (Selling equipment or property).
3. تمويل التدفق النقدي: التدفقات النقدية من التمويل (Financing Cash Flow : Cash Flows From Financing) :
التدفقات النقدية من الأنشطة التمويلية هي الأنشطة التي تؤدي إلى :
1. تغييرات في حجم وتكوين رأس المال السهمي (changes in the size and composition of the equity capital).
2. أو الاقتراضات الخاصة بالمنشأة (borrowings of the entity).
تشمل التدفقات النقدية للتمويل عادةً التدفقات النقدية المرتبطة بـ :
1. اقتراض قروض بنكية (Borrowing bank loans).
2. سداد القروض المصرفية (Repaying bank loans). الفائدة المدفوعة (Interest Paid).
3. وإصدار الأسهم وإعادة شرائها (Issuing and buying back shares).
يتم أيضًا التعامل مع دفع توزيعات الأرباح (Dividend) على أنه تدفق نقدي للتمويل.
التدفقات النقدية من التمويل (Cash flows from financing - CFF) هو القسم الأخير من قائمة التدفقات النقدية. يقدم القسم نظرة عامة على النقد المستخدم في تمويل الأعمال (business financing). يقيس التدفق النقدي بين :
1. الشركة (Company).
2. ومالكيها (Its owners).
3. ودائنيها (Its creditors)،
وعادة ما يكون مصدرها من :
1. الديون (Debt).
2. أو حقوق الملكية (Equity).
يتم الإبلاغ عن هذه الأرقام بشكل عام سنويًا في تقرير الشركة 10-K .. 10-K report .. للمساهمين.
10-K هو تقرير شامل يتم تقديمه سنويًا من قبل شركة مساهمة عامة حول أدائها المالي وتطلبه :
لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (U.S. Securities and Exchange Commission - SEC).
يحتوي التقرير على تفاصيل أكثر بكثير من التقرير السنوي للشركة والذي يتم إرساله إلى مساهميها قبل الاجتماع السنوي لانتخاب مديري الشركة.
تتضمن بعض المعلومات التي يتعين على الشركة توثيقها في 10-K كلاً من :
1. تاريخها (History).
2. وهيكلها التنظيمي (Organizational structure).
3. والقوائم المالية (Financial statements)
4. والأرباح لكل سهم (Earnings per share)
5. والشركات التابعة (Subsidiaries).
6. وتعويضات التنفيذيين (Executive compensation).
7. وأي بيانات أخرى ذات صلة (Any other relevant data).
تطلب لجنة الأوراق المالية والبورصات من هذا التقرير إبقاء المستثمرين على دراية بالحالة المالية للشركة والسماح لهم بالحصول على
معلومات كافية قبل :
1. شراء أو بيع الأسهم في الشركة (Buy or sell shares in the corporation) 2. أو قبل الاستثمار في سندات الشركة (Before investing in the firm’s corporate bonds).
التدفقات النقدية من التمويل (Cash flows from financing - CFF) هو القسم الأخير من قائمة التدفقات النقدية.
يقدم القسم نظرة عامة على النقد المستخدم في تمويل الأعمال (business financing). يقيس التدفق النقدي بين :
1. الشركة (company).
2. ومالكيها (its owners).
3. ودائنيها (its creditors)،
وعادة ما يكون مصدرها من :
1. الديون (Debt).
2. أو حقوق الملكية (Equity).
يتم الإبلاغ عن هذه الأرقام بشكل عام سنويًا في تقرير الشركة 10-K .. 10-K report .. للمساهمين.
يستخدم المحللون التدفقات النقدية من قسم التمويل لتحديد مقدار الأموال التي دفعتها الشركة من خلال :
1. توزيعات الأرباح (Dividends). 2. أو إعادة شراء الأسهم (Share buybacks).
من المفيد أيضًا المساعدة في تحديد كيفية قيام الشركة بجمع الأموال للنمو التشغيلي (operational growth).
يتم هنا سرد النقد الذي تم الحصول عليه أو سداده من جهود جمع الأموال (capital fundraising efforts) .. مثل :
1. حقوق الملكية (Equity). 2. أو الديون (Debt).
وكذلك القروض (loans) التي تم الحصول عليها أو سدادها (taken out or paid back).
عندما يكون التدفق النقدي من التمويل رقمًا موجبًا (positive) فهذا يعني أن هناك أموالاً تأتي إلى الشركة أكثر من الأموال المتدفقة.
عندما يكون الرقم سالبًا (negative) فقد يعني ذلك أن الشركة :
1. تسدد ديونها (Paying off debt).
2. أو تقوم بدفع توزيعات الأرباح (Making dividend payments)
3. و / أو إعادة شراء الأسهم (Stock buybacks).
يمكن إظهار قسم التشغيل في قائمة التدفقات النقدية إما من خلال :
1. الطريقة المباشرة (Direct method).
2. أو الطريقة غير المباشرة (Indirect method).
مع أي من الطريقتين يكون :
1. قسم الاستثمار (Investing section).
2. و قسم التمويل (Financing section).
متطابقين (identical). الاختلاف الوحيد في قسم العمليات (the only difference is in the operating section).
توضح الطريقة المباشرة الفئات الرئيسية لـ :
1. إجمالي المقبوضات النقدية (Gross cash receipts).
2. وإجمالي المدفوعات النقدية (Gross cash payments).
من ناحية أخرى تبدأ الطريقة غير المباشرة (indirect method) بـ :
1. صافي الدخل (net income).
2. وتعديل الربح / الخسارة (adjusts the profit/loss) من خلال تأثيرات المعاملات.
في النهاية ستعطي التدفقات النقدية من قسم التشغيل نفس النتيجة (same result) سواء في ظل :
1. النهج المباشر (Direct approach).
2. أو النهج غير المباشر (Indirect approach).
ومع ذلك فإن العرض سيختلف (Presentation will differ).
يفضل مجلس معايير المحاسبة الدولية (International Accounting Standards Board - IASB) الطريقة المباشرة لإعداد التقارير لأنها توفر معلومات أكثر فائدة من الطريقة غير المباشرة.
ومع ذلك يُعتقد أن أكثر من 90٪ من الشركات العامة تستخدم الطريقة غير المباشرة.
كيف تعمل قوائم التدفق النقدي (How Cash Flow Statements Work) :
يجب على كل شركة تبيع أسهمها وتعرضها للجمهور تقديم تقارير وكشوف مالية إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات (Securities and Exchange Commission - SEC).
القوائم المالية الرئيسية الثلاثة هي :
1. الميزانية العمومية (Balance sheet).
2. وقائمة الدخل (Income statement).
3. قائمة التدفقات النقدية (Cash flow statement).
هو مستند مهم يساعد على فتح نظرة ثاقبة للأطراف المهتمة في جميع المعاملات التي تمر عبر الشركة.
هناك فرعين مختلفين للمحاسبة :
1. الاستحقاق (Accrual).
2. والنقد (Cash).
تستخدم معظم الشركات العامة المحاسبة على أساس الاستحقاق مما يعني أن قائمة الدخل ليس هو نفسه الوضع النقدي للشركة.
قائمة التدفقات النقدية .. رغم ذلك .. يركز على المحاسبة النقدية (cash accounting).
يمكن أن تفشل الشركات المربحة في إدارة التدفق النقدي بشكل مناسب وهذا هو السبب في أن قائمة التدفقات النقدية يعد أداة مهمة لـ :
1. الشركات (Companies).
2. والمحللين (Analysts).
3. والمستثمرين (Investors).
يتم تقسيم قائمة التدفقات النقدية إلى ثلاثة أنشطة تجارية مختلفة : العمليات والاستثمار والتمويل (Operations, Investing, and Financing).
لنفكر في شركة تبيع منتجًا وتمدد الائتمان للبيع لعملائها. على الرغم من أنه يعترف بأن البيع كإيرادات فقد لا تتلقى الشركة نقدًا حتى تاريخ لاحق.
تحقق الشركة ربحًا من قائمة الدخل وتدفع ضرائب الدخل (income taxes) عليه ولكن قد تجلب الشركة قدرًا أكبر أو أقل من النقد من أرقام المبيعات أو الدخل.
صيغة قائمة التدفقات النقدية (Cash Flow Statement Format) : Indirect approach
أنشطة التشغيل (Operating Activities) :
صافي الدخل (Net Income)
+ الإهلاك والاطفاء (Depreciation and Amortization)
+/- التعديلات لمرة واحدة One Time Adjustments
(أي مكاسب أو خسائر الاستثمار غير المتعلقة بالعمليات والضرائب المؤجلة وتعويضات الأسهم investment gains or losses not related to operations, deferred taxes, stock compensation)
+/- التغييرات في رأس المال العامل (Changes in Working Capital)
= التدفق النقدي من العمليات (Cash Flow From Operations)
نشاطات إستثمارية (Investing Activities) :
+/- صافي المصروفات الرأسمالية (Net Capital Expenditures)
+/- صافي الاستثمارات (Net Investments)
= التدفق النقدي من أنشطة الاستثمار (Cash Flow from Investing Activities)
أنشطة التمويل (Financing Activities) :
- توزيعات الأرباح (Dividends)
+/- بيع أو شراء أسهم الشركة (Sale or purchase of company stock)
+/- صافي الاقتراض (Net borrowings)
= التدفق النقدي من أنشطة التمويل (Cash Flow from Financing Activities)
ملخص لأنشطة التدفق النقدي (Summary of Cash Flow Activities) :
+/- التدفق النقدي من أنشطة التشغيل (Cash Flow From Operating Activities)
+/- التدفق النقدي من الأنشطة الاستثمارية (Cash Flow From Investing Activities)
+/- التدفق النقدي من أنشطة التمويل (Cash Flow From Financing Activities)
= صافي التغير في النقد (Net Change in Cash)
+ بداية الرصيد النقدي (Beginning Cash Balance)
= الرصيد النقدي الختامي (Ending Cash Balance)
لماذا تحتاج قوائم التدفق النقدي (Why do you need cash flow statements) ؟
طالما أنك تستخدم المحاسبة على أساس الاستحقاق فإن قوائم التدفق النقدي ضرورية لثلاثة أسباب :
1. إنها تظهر السيولة (liquidity) لدي الشركة وهذا يعني أنك تعرف بالضبط مقدار التدفق النقدي التشغيلي لدي الشركة في حال احتاجت إلى استخدامه. لذا فأنها تعرف ما يمكن تحمله وما لا يمكن تحمله.
2. إنها تظهر للشركة التغييرات في :
1. الأصول (Assets).
2. والخصوم (Liabilities).
3. وحقوق الملكية (Equity).
في أشكال :
1. التدفقات النقدية الخارجة (Cash outflows).
2. والتدفقات النقدية الداخلة (Cash inflows).
3. والنقد المحتفظ به (Cash being held).
هذه الفئات الثلاث هي جوهر المحاسبة. ويشكلون معًا المعادلة المحاسبية (Accounting equation) التي تتيح قياس للأداء.
3. إنها تتيح لك توقع التدفقات النقدية المستقبلية (predict future cash flows). يمكنك استخدام قوائم التدفق النقدي لإنشاء توقعات للتدفق النقدي حتى تتمكن من التخطيط لمقدار السيولة (liquidity) الذي سيحصل عليه العمل في المستقبل. هذا مهم لوضع خطط عمل طويلة المدى.
علاوة على ذلك إذا كنت تخطط للحصول على قرض أو حد ائتمان فستحتاج إلى قوائم تدفق نقدي محدثة لتطبيقها.
التدفق النقدي السلبي مقابل التدفق النقدي الإيجابي (Negative cash flow vs. positive cash flow) :
عندما يظهر قائمة التدفقات النقدية رقمًا سالبًا في الأسفل فهذا يعني أن الشركة خسرت نقودًا خلال الفترة المحاسبية (lost cash during the accounting period) - لدي الشركة تدفق نقدي سلبي. من المهم أن نتذكر أن التدفق النقدي السلبي طويل المدى ليس دائمًا أمرًا سيئًا.
على سبيل المثال في بعض الأشهر قد تنفق النقود لكسب المال في وقت لاحق من خلال الاستثمار في المعدات (investing in equipment).
عندما يكون لدي الشركة رقم موجب في الأسفل يكون لديك تدفق نقدي إيجابي للشهر. ضع في اعتبارك أن التدفق النقدي الإيجابي ليس دائمًا أمرًا جيدًا على المدى الطويل.
في حين أنه يمنحك المزيد من السيولة الآن إلا أن هناك أسبابًا سلبية (negative reasons) قد تكون لديك هذه الأموال.
على سبيل المثال عن طريق الحصول على قرض كبير لإنقاذ العمل الفاشل. التدفق النقدي الإيجابي ليس دائمًا إيجابيًا بشكل عام.
وبناء عليه يمكن القول ان أهداف قائمة التدفقات النقدية هي
1. تحليل الوضع النقدي (Analysis of cash position) على الاجل القصير.
2. التخطيط النقدي قصير الأجل (Short-term cash planning).
3. تقييم السيولة (Evaluation of liquidity).
4. مقارنة الأداء التشغيلي (Comparison of operating Performance).
المحاضرة
لتحميل ملف الـ PDF الخاص بالمحاضرة
ليست هناك تعليقات