المحاضرة رقم 23 : ادارة المخزون (Inventory Management)
ادارة المخزون (Inventory Management) :
تعد إدارة المخزون جزءًا مهمًا من إدارة رأس المال العامل لأي شركة تنتج أو تبيع منتجًا. إذا كانت الشركة تبيع بضاعة تامة الصنع أو منتجة للبضائع فقد يكون المخزون أكبر أو واحد من أكبر العناصر المدرجة في الميزانية العمومية للشركة. نظرًا لأن المخزون يمثل عنصرًا كبيرًا في الميزانية العمومية يمكن أن تترجم زيادة أو نقصان نسبة مئوية صغيرة في تكلفة المخزون إلى مبلغ كبير جدًا بالزيادة أو النقص في تكلفة البضائع المباعة وبالتالي في صافي الدخل.
أسباب الاحتفاظ بالمخزون (Reasons for Holding Inventory) :
تحتاج الشركة التي تعيد بيع البضائع ولكنها لا تصنعها إلى الاحتفاظ بالمخزون إذا احتجت إلى توفير سلع للعملاء للشراء. لدى الموزعين نماذج أعمال مختلفة. قد يختار البائع تقديم طلبات للبضائع عند الطلب فقط عندما يقدم العميل طلبًا. قد يكون لدى المورد الذي يقوم بطلب عند الطلب فقط أمرdrop-shipped” " للعميل من قبل المورد مما يعني أن المورد سوف يشحن مباشرة إلى العميل. عندما يتم شحن البضائع مباشرة إلى العملاء من قبل الموردين يمكن للموزع أن يبقي مخزونه منخفضًا جدًا أو يلغيه تمامًا. ومع ذلك يجب على بائع التجزئة ذو الموقع المادي حيث يقوم العملاء بإجراء عمليات شراء أو بائع تجزئة عبر الإنترنت حيث يتم تلبية الطلبات عن طريق شحن البضائع إلى العملاء من المستودع ان يقوم بالاحتفاظ بالمخزون في متناول اليد من أجل إتاحته للشراء.
الشركة التي تصنع المنتجات لديها مخزون للبضائع التامة الصنع ويجب أن يكون لها أيضًا كمية معينة من المخزون أثناء الإنتاج. المخزون قيد الإنتاج الذي تحتفظ به الشركة المصنعة هو :
1. مخزون المواد الخام (raw materials inventory).
2. ومخزون الإنتاج تحت التشغيل (work-in-process inventory).
مخزون المواد الخام يسمح للشركة أن تكون مرنة في الشراء (flexible in its purchasing). بدون مخزون المواد الخام ستحتاج الشركة إلى شراء المواد الخام حسب الحاجة وفقًا لجدول إنتاجها (production schedule). إذا حدث شيء يتطلب تغييرًا في جدول الإنتاج ولم يكن لدى الشركة المواد الخام اللازمة فقد لا تتمكن الشركة من الاستجابة للحاجة (respond to the need) في الوقت المناسب. مخزون الإنتاج تحت التشغيل (Work-in-process inventory) هو مخزون قيد العمل (worked on) ولا يمكن للشركة المصنعة تجنب وجود مخزون قيد العمل.
ومع ذلك فإن الاحتفاظ بالمخزون يخلق تكاليف للشركة. يربط المخزون المُدار بشكل جيد (Well-managed inventory) القليل .. على الأقل .. من أموال الشركة. يمكن للمصنعين والبائعين تقليل مستويات المخزون إلى الحد الأدنى وبالتالي تقليل تكاليف المخزون الخاصة بهم. تعد إدارة المخزون في الوقت المناسب (Just-in-time inventory management ) طريقة للترتيب لاستلام عنصر مطلوب فقط عند الحاجة إليه. ستتم تغطية إدارة المخزون في الوقت المناسب بالتفصيل لاحقًا في هذا الموضوع.
تكاليف المخزون (Costs of Inventory ) :
نظرًا للتأثير المحتمل لتكاليف المخزون على تكلفة البضائع المباعة يجب على الشركة تقليل إجمالي تكاليف المخزون. يتم تصنيف تكاليف المخزون بما في ذلك تكلفة المخزون نفسه والتكاليف المرتبطة بالمخزون المحتفظ به على النحو التالي.
1) تكاليف الشراء (Purchasing Costs ) :
تكاليف الشراء هي تكلفة البضائع المشتراة من الموردين (cost of goods purchased from suppliers). بالنسبة إلى الشركة المصنعة فإن البضائع المشتراة من الموردين هي المواد الخام المستخدمة في التصنيع. بالنسبة لمتاجر التجزئة (retailer) فإن البضائع المشتراة هي البضائع النهائية التي تم شراؤها لإعادة بيعها (finished goods purchased for resale). تتضمن تكلفة شراء المخزون تكلفة المخزون نفسه بالإضافة إلى :
1. تكاليف الانزال (landing costs).
2. أو تكاليف الشحنة الواردة (incoming freight costs).
يمكن أن تتأثر تكاليف الشراء بـ :
1. خصومات لحجم المشتريات (discounts for size of purchases).
2. وبتخفيضات مفقودة لعدم طلب ما يكفي للتأهل للحصول على الخصم (missed discounts for not ordering enough to qualify for the discount).
3. وشروط ائتمان الموردين (suppliers’ credit terms) مثل خصومات السداد المبكر (discounts for early payment).
2) تكاليف الأوامر (Ordering Costs) :
تكاليف الأوامر تشمل تكاليف :
• تقديم الامر Placing an order (الحصول على موافقات الشراء وإعداد وإصدار أوامر الشراء).
• تلقي الامر وفحص العناصر المستلمة (Receiving orders and inspecting items received.).
• مطابقة الفواتير الواردة مع أوامر الشراء وتلقي التقارير لإجراء المدفوعات
(Matching invoices received with purchase orders and receiving reports to make payments).
• أي معالجة خاصة أخرى مرتبطة بالأمر (Any other special processing associated with ordering).
3) تكاليف الاحتفاظ بالمخزون (Carrying Costs) :
تكاليف الاحتفاظ بالمخزون هي تكاليف الاحتفاظ بالمخزون مثل :
• تأجير أو إهلاك المرافق المستخدمة لتخزين المخزون (Rental or depreciation of facilities used for storing the inventory).
• تأمين والحفاظ على المخزون (Insuring and securing the inventory).
• ضرائب المخزون (Inventory taxes).
• تقادم المخزون وتلفه (Obsolescence and spoilage of the inventory).
• تكلفة الفرصة البديلة للاستثمار في المخزون (opportunity cost of the investment in inventory). تكلفة الفرصة البديلة هي تكلفة رأس المال وتمثل مقدار الفائدة الذي يتم فقده عن طريق الاستثمار في المخزون بدلاً من الاستثمار الآخر طويل الأجل الذي يعود بالأرباح أو الفوائد. إذا تم تمويل المخزون فإن تكلفة الفرصة البديلة هي تكلفة الفائدة على الأموال المقترضة.
4) تكاليف نفاد المخزون (Stockout Costs) :
تكاليف نفاد المخزون هي التكاليف الناتجة عن فقدان المبيعات عندما لا يكون لدى الشركة مخزون متاح للبيع عندما يرغب العملاء في شرائه. يمكن أن تشمل تكاليف نفاد المخزون :
• تكاليف تقديم امر عاجل (expedited order) في محاولة لتلبية طلب العملاء عند نفاد المخزون. يمكن زيادة تكاليف الامر وكذلك تكاليف الشحن المفاجئ أو غيرها من أنواع الشحنات المعجلة (expedited types of shipment).
• الإيرادات والأرباح المفقودة (revenue and profit lost) إذا تعذر استلام المخزون في الوقت المناسب لإجراء عملية بيع فردية.
• تكلفة نقمة / سوء النية للعميل (cost of customer ill will). يمكن أن تكون سوء نية العميل مكلفة للغاية حيث يمكن أن تتسبب في عدم عودة العميل لعمليات الشراء المستقبلية. بمجرد أن يجد العميل مصدرًا آخر يمكن أن يختفي العميل نهائيًا. سوء النية يكاد يكون من المستحيل قياسه.
5) انكماش المخزون (Inventory Shrinkage) :
انكماش المخزون هو الفرق بين تكلفة المخزون كما هو مسجل في الدفاتر وتكلفة المخزون عندما يتم حسابه فعليًا. يمكن أن يحدث انكماش المخزون بسبب :
• السرقة (Theft) من قبل الغرباء أو الاختلاس (embezzlement) من قبل الموظفين.
• أخطاء كتابية (Clerical errors) في تسجيل وتتبع المخزون.
شروط إدارة المخزون الأخرى (Other Inventory Management Terms ) :
المهلة الزمنية / وقت الانتظار (Lead Time ) :
المهلة الزمنية هي مقدار الوقت الذي يجب أن تنتظره الشركة لاستلام الشحنة القادمة (next shipment of inventory) من المخزون بعد تقديم طلب (places an order). كلما طال الوقت كلما زادت مخاطر الشركة من تكاليف نفاد المخزون أثناء انتظار استلام الطلب.
مخزون السلامة (Safety Stock) :
مستوى مخزون السلامة الذي تحمله الشركة هو أحد أشكال الحماية التي توفرها ضد تكاليف نفاد المخزون. مخزون السلامة هو مقدار المخزون الذي تخطط الشركة للحصول عليه عند وصول الشحنة التالية من المخزون. لذلك مخزون السلامة هو كمية المخزون التي يتم الاحتفاظ بها في جميع الأوقات. يعني وجود مستوى عالٍ من مخزون السلامة (high level of safety stock) أنه حتى لو تم تأخير استلام المخزون سيكون لدى الشركة مستويات كافية من المخزون لمواصلة العمل أثناء انتظار وصول الشحنة.
ستتأثر كمية مخزون السلامة التي تحتاجها الشركة بما يلي :
• تقلب المهلة الزمنية (variability of the lead time).
• تقلب الطلب على المنتج (variability of the demand for the product).
• تكلفة نفاد المخزون (cost of a stockout).
كلما تفاوتت المهلة الزمنية أو الطلب زاد مخزون الأمان الذي ستحتاجه الشركة لحمايتها من تكلفة نفاد المخزون في حالة وجود طلب مرتفع بشكل غير معتاد أو مهلة زمنية طويلة بشكل غير عادي. إذا كانت المهلة الزمنية والطلب متسقين ويمكن التنبؤ بهما (lead time and the demand are consistent and predictable) يمكن للشركة تقليل كمية مخزون الأمان لأن الفرصة ستكون أقل من أن الشركة ستحتاج إلى الكثير من العناصر الموجودة في المخازن لمنع تكلفة نفاد المخزون.
كلما ارتفعت تكلفة نفاد المخزون للشركة زاد مخزون الشركة الذي ستحتاج إلى الاحتفاظ به من أجل تقليل فرص نفاد المخزون. على سبيل المثال إذا كانت الشركة لا تتحمل أية تكاليف عندما تواجه نفاد للمخزون (experiences a stockout) فلن تحتاج الشركة إلى الاحتفاظ بأي مخزون أمان لأنه حتى لو نفد المخزون بالكامل فلن تفقد أي شيء.
تحتاج الشركة إلى موازنة (balance) :
1. احتمال نفاد المخزون (probability of a stockout).
2. وتكلفة نفاد المخزون (cost of a stockout).
مقابل تكلفة الاحتفاظ بمخزون أمان كافٍ (carrying enough safety stock) لتجنب نفاد المخزون. خلاصة القول هي أن الإدارة تحتاج إلى أن تقرر مدى احتمال نفاد المخزون التي على استعداد لقبوله. بشكل عام يقل احتمال نفاد المخزون بمعدل متناقص مع زيادة مستوى مخزون الأمان. على سبيل المثال قد تكون الشركة قادرة على تقليل احتمال نفاد المخزون بنسبة 25٪ إذا أضافت 150 وحدة إلى مخزون الأمان الخاص بها ولكن إذا أضاف 150 وحدة أخرى فيمكن تقليل الاحتمال بنسبة 10٪ إضافية. لذلك في مرحلة ما سوف يكلف أكثر من حيث تكاليف الاحتفاظ بالمخزون المضافة (added carrying costs) أكثر مما يستحق لتقليل احتمال زيادة المخزون.
وبالتالي ستصبح التكلفة الإضافية أكبر من الفائدة الإضافية (incremental cost will become greater than the incremental benefit).
نقطة اعادة الطلب (Reorder Point) :
نقطة إعادة الطلب هي مستوى المخزون المتبقي الذي يشير إلى متى تحتاج الشركة إلى تقديم امر شراء للمخزون (place the order for inventory). يتم احتساب نقطة إعادة الطلب على النحو التالي :
الطلب المتوقع خلال المهلة الزمنية (متوسط الاستخدام اليومي × متوسط المهلة بالأيام) Expected demand during the lead time (average daily usage × average lead time in days)
+ كمية مخزون السلامة (Amount of safety stock)
= نقطة اعادة الطلب (Reorder point)
متوسط المخزون (Average Inventory) :
متوسط المخزون الذي تحتفظ به الشركة هو عدد الوحدات التي يتم طلبها في كل مرة يتم فيها تقديم الطلب مقسومًا على وحدتين بالإضافة إلى مخزون الأمان الذي يُفترض أنه موجود طوال الوقت. عادة ما يتم تحديد عدد الوحدات المطلوبة في كل مرة حسب كمية الطلب الاقتصادي (Economic Order Quantity).
متوسط المخزون = (عدد الوحدات المطلوبة في كل مرة يتم تقديم الطلب ÷ 2) + مخزون الأمان
Average Inventory = (Number of units ordered each time an order is placed ÷ 2) + Safety Stock
ملاحظة : ستزيد كل وحدة من مخزون السلامة في الشركة من متوسط مخزونها بوحدة واحدة لأنه سيتم زيادة الحد الأقصى والحد الأدنى لعدد الوحدات التي تحتفظ بها الشركة بوحدة واحدة لكل وحدة من مخزون السلامة المحتفظ بها.
ومع ذلك لن يكون كل شيء دائمًا كما هو مخطط له. ستكون هناك أوقات تحتاج فيها الشركة إلى استخدام بعض من مخزون الأمان الخاص بها أثناء انتظار تلقي طلب جديد وستكون هناك أوقات لن ينخفض المخزون الموجود فيها إلى مستوى مخزون الأمان قبل استلام الطلب الجديد
طرق إدارة تكلفة المخزون (Methods of Inventory Cost Management) :
تتضمن إدارة تكلفة المخزون حساب كمية الطلب الاقتصادي (Economic Order Quantity). الإنتاج في الوقت المناسب (Just-In-Time JIT) لإدارة المخزون هي طريقة بديلة تكتسب شعبية (popularity). يجب أن يكون المرشحون على دراية بالعناصر الأساسية لهاتين الطريقتين والحسابات المتعلقة بكمية الطلب الاقتصادي EOQ.
كمية الطلب الاقتصادي (EOQ) :
كمية الطلب الاقتصادي (EOQ) هي العدد الأمثل للوحدات التي يجب على الشركة طلب منتج معين في كل مرة تطلب فيها ذلك العنصر. يتم حساب كمية الطلب الاقتصادي (EOQ) باستخدام نموذج القرار (decision model). إنه نهج تقليدي لإدارة المخزون (traditional inventory management approach) وإذا تم استخدامه بشكل صحيح فيمكن أن يساعد في تقليل تكاليف الشركة في طلب المخزون وحفظه.
العوامل الثلاثة المدرجة في نموذج كمية الطلب الاقتصادي (EOQ) هي :
1) الطلب السنوي على المخزون (annual demand for inventory).
2) تكلفة الاحتفاظ بوحدة واحدة من المخزون لمدة عام واحد cost to carry one unit of inventory for one year (بما في ذلك الفائدة على الأموال المستثمرة في المخزون).
3) تكلفة تقديم امر (cost of placing an order).
لكي يعمل حساب كمية الطلب الاقتصادي (EOQ) يتم وضع الافتراضات الستة التالية :
1) يتم طلب نفس الكمية في كل مرة يتم فيها تقديم امر (same quantity is ordered each time an order is placed).
2) الطلب السنوي على هذا العنصر معروف وثابت (annual demand for the item is known and constant).
3) من المفترض أن تكون تكاليف طلب الوحدة والاحتفاظ بها معروفة وثابتة طوال الفترة
(unit ordering and carrying costs are assumed to be known and constant throughout the period).
4) مهلة أمر الشراء (Purchase order lead time) - الوقت بين تقديم الطلب واستلام الطلب - معروف وثابت.
5) لا تتأثر تكلفة الشراء لكل وحدة بالكمية المطلوبة مما يجعل تكاليف الشراء غير ملائمة لأنها ستكون متماثلة بالنسبة لجميع الوحدات المشتراة.
6) لا توجد تكاليف تخزين مدرجة في نموذج كمية الطلب الاقتصادي (EOQ) لأنه من المفترض أنه يمكن تحديد وتخطيط الطلب.
من الواضح أن هذه الافتراضات تحد من فائدة كمية الطلب الاقتصادي (EOQ) لأنها ليست دائما صحيحة في الواقع. ومع ذلك يمكن أن يوفر النموذج نقطة انطلاق مفيدة للشركة.
الإنتاج في الوقت المناسب لإدارة المخزون (Just-in-Time (JIT) Inventory Management) :
لقد ابتعدت إدارة المخزون الحديثة عن نهج كمية الطلب الاقتصادي (EOQ) لصالح نهج الإنتاج في الوقت المناسب (JIT). تعتمد أنظمة مخزون الإنتاج في الوقت المناسب (JIT) على فلسفة تصنيع تجمع بين الشراء والإنتاج ومراقبة المخزون في وظيفة واحدة.
الهدف من نظام الإنتاج في الوقت المناسب (JIT) هو تقليل مستوى المخزونات التي يتم الاحتفاظ بها في المصنع في جميع مراحل الإنتاج بما في ذلك المواد الخام وقوائم جرد العمل والسلع التامة الصنع مع تلبية طلب العملاء في الوقت المناسب وبجودة عالية المنتجات بأقل تكلفة ممكنة.
تتمثل ميزة نظام الإنتاج في الوقت المناسب (JIT) في تخفيض تكلفة تحمل المخزون. تشتمل وفورات التكلفة على تقليل مخاطر التلف أو السرقة أو الخسارة أو نقص القدرة على بيع البضائع الجاهزة.
أحد الاختلافات الرئيسية بين الإنتاج في الوقت المناسب (JIT) وأنظمة المخزون التقليدية هو أن الإنتاج في الوقت المناسب (JIT) هو "نظام سحب" بدلاً من "نظام دفع". يستجيب نظام الإنتاج في الوقت المناسب (JIT) فقط للطلب الفعلي سواء في الشراء أو في الإنتاج.
الشراء في الوقت المناسب هو توقيت شراء المواد الخام (أو البضائع التامة الصنع للموزع) بحيث يتم تسليم العناصر المطلوبة حسب الحاجة. يتم شراء المواد الخام بشكل متكرر وبكميات أقل وليس ضروريًا بشكل مطلق من أجل إيصال المواد في وقت الحاجة إليها للإنتاج. بالنسبة للموزع يتم طلب المخزون لتلبية طلبات العملاء الفعلية.
الإنتاج في الوقت المناسب هو نظام تصنيع لا ينتج عنه أي شيء حتى تحتاجه العملية التالية في خط التجميع. يخضع نشاط التصنيع في كل محطة عمل للحاجة إلى إنتاج محطة العمل هذه في محطة العمل التالية على خط الإنتاج. يتحكم الطلب في كل خطوة من عملية الإنتاج بدءًا من طلب العميل على المنتج النهائي.
وبالتالي يسحب الطلب كل طلب عبر خط الإنتاج. تعمل الإنتاج في الوقت المناسب (JIT) على تقليل مستوى المخزون الذي تحتفظ به الشركة في جميع مراحل الإنتاج كما أن تقليل مستوى المخزون يقلل من تكلفة تحمل المخزون.
في المقابل عندما يتم استخدام نظام "دفع" لإدارة المخزون فإن كل قسم ينتج كل ما في وسعه ويرسل هذه الوحدات إلى الخطوة التالية في العملية لمزيد من المعالجة. بموجب نظام الدفع تقوم الشركة بتصنيع قطع الغيار والمنتجات دون معرفة ما إذا كانت هناك حاجة إليها بالفعل أم لا مما قد ينتج عنه مخزون كبير عديم الفائدة من المخزون لا يمكن استخدامه أو بيعه في الوقت المناسب أو ربما ليس كل شيء.
لتنفيذ نهج الإنتاج في الوقت المناسب (JIT) في التصنيع وتقليل تخزين المخزون يجب إعادة تنظيم المصنع للسماح بما يعرف بالإنتاج الهزيل (lean manufacturing). تحت الانتاج الهزيل يتم ترتيب تخطيط المصنع بواسطة خلايا التصنيع. تنتج كل خلية تصنيع منتجًا واحدًا ويتم تجميع جميع المعدات اللازمة لتصنيع هذا المنتج معًا عن قرب. ينتقل العمل في العملية من جهاز إلى آخر بالتتابع. يتم تقليل تكاليف مناولة المواد لأن كل العمل على كل منتج يتم إنجازه في مساحة صغيرة.
يتم تدريب العمال على تشغيل جميع الآلات في الخلية وأداء المهام الداعمة مثل إجراء إصلاحات طفيفة وصيانة روتينية على الجهاز. القدرة على القيام بصيانة خاصة عند الحاجة تقلل من وقت التوقف عن العمل بسبب الأعطال. نظرًا لأن جميع الموظفين في خلية معينة يمكنهم تشغيل جميع الآلات الموجودة في الخلية يتم تقليل وقت التوقف عن العمل بسبب غياب الموظف.
عندما يتم استخدام الإنتاج في الوقت المناسب (JIT) يجب إزالة العيوب في التصنيع بقوة. بسبب المخزون المحدود في كل محطة عمل تؤثر العيوب التي تحدث في محطة عمل واحدة بسرعة على محطات العمل التالية في الخط. الإنتاج في الوقت المناسب (JIT) يخلق الحاجة إلى حل المشاكل بمجرد ظهورها والقضاء على أسباب العيوب في أسرع وقت ممكن.
يتم تقليل وقت الإعداد في نظام تصنيع الإنتاج في الوقت المناسب (JIT). وقت الإعداد هو الوقت اللازم لإعداد كل شيء لبدء إنتاج عنصر أو منتج. يجب ضبط المعدات ومعايرتها ويجب تجميع الأدوات اللازمة ويجب طلب المواد الخام اللازمة. نظرًا لأن الموظفين في كل خلية تصنيع يعملون عن كثب يمكن تقليل وقت وتكاليف أنشطة الإعداد هذه إلى الحد الأدنى.
عادة ما تنفذ الشركات التي تستخدم تصنيع الإنتاج في الوقت المناسب (JIT) أيضًا شراء الإنتاج في الوقت المناسب (JIT) وبالتالي تشتري المواد الخام بشكل متكرر وبكميات أقل وفي أسرع وقت ممكن من الضرورة القصوى للحصول على المواد التي يتم تسليمها فقط في الوقت اللازم لإنتاجها.
نظرًا لأن مستويات المخزون منخفضة في نظام الإنتاج في الوقت المناسب (JIT) يجب أن يكون لدى الشركة علاقة وثيقة جدًا مع مورديها والتأكد من أن الموردين يمكنهم تقديم شحنات متكررة بكميات أصغر من المخزون في الوقت المناسب. علاوة على ذلك يجب أن يكون المخزون من النوعية المطلوبة لأن الشركة ليس لديها سلع مخزون إضافية يمكن استخدامها بدلاً من أي سلع معيبة تم استلامها. لذلك يتعين على الشركة التي تستخدم شراء الإنتاج في الوقت المناسب (JIT) اختيار مورديها بعناية والحفاظ على علاقات طويلة الأجل مع الموردين.
تمويل قصير الأجل (Short-Term Financing) :
يركز التمويل قصير الأجل على جزء الالتزامات المتداولة من الميزانية العمومية للشركة وعلى الطريقة التي تؤثر بها التغييرات في الالتزامات المتداولة على صافي رأس المال العامل للشركة. المعادلة لصافي رأس المال العامل
صافي رأس المال العامل = إجمالي الأصول المتداولة - إجمالي الالتزامات المتداولة
Net Working Capital = Total Current Assets – Total Current Liabilities
ملحوظة : الالتزامات المتداولة هي تلك التي يتعين دفعها أو سدادها في غضون 12 شهرًا أو أثناء دورة التشغيل أيهما أطول.
الهيكل المالي (financial structure) للشركة هو تكوين مصادر تمويلها (sources of financing).
جميع خطوط الميزانية العمومية في قسم حقوق الملكية باستثناء خطوط الأسهم الممتازة هي أسهم عادية (common equity).
كما هو الحال مع جميع قرارات تمويل رأس المال العامل يعتمد نوع الائتمان قصير الأجل الذي ستختاره الشركة على تحليل التكلفة والعائد للخيارات المختلفة. هنا "تكاليف costs" مصادر التمويل المختلفة هي الاختلافات في معدلات الفائدة التي يجب على الشركة سدادها على كل نوع من أنواع التمويل وكذلك التكاليف الأخرى المرتبطة بهذا النوع من الائتمان. إن أكثر التمويل المرغوب فيه هو الخيار الذي ينتج عنه أقل تكلفة للاقتراض بالنظر إلى المخاطر والفوائد المرتبطة بهذا النوع من التمويل..
الائتمان التجاري (Trade Credit) :
الائتمان التجاري هو مصدر الائتمان الذي ينشأ من عملية شراء عنصر على الائتمان وهو مصدر رئيسي للتمويل للعديد من الشركات الصغيرة والمتوسطة الحجم.
إذا أعطى البائعون خصمًا نقديًا للدفع خلال فترة الخصم فيجب إجراء الدفعات خلال فترة الخصم النقدي إذا أدى خصمك إلى انخفاض تكلفة الأموال عن عدم أخذ الخصم. للمراجعة تُحسب تكلفة عدم أخذ الخصم النقدي المقدم للدفع المبكر على النحو التالي :
{360 ÷ (إجمالي فترة الدفع - فترة خصم الدفع)} × {خصم٪ ÷ (100٪ - خصم٪)}
{360 ÷ (Total Period for Payment − Period of Discounted Payment)} × {Discount % ÷ (100% − Discount %)}
إذا كانت تكلفة عدم أخذ الخصم أعلى من تكلفة الاقتراض قصير الأجل يجب أن تأخذ الشركة الخصم النقدي وتدفع خلال فترة الخصم حتى لو كانت بحاجة إلى الاقتراض من أحد البنوك للقيام بذلك (طالما الشركة جديرة بالثقة وهذا هو). عادةً ما تكون تكلفة عدم أخذ الخصم أكبر من تكلفة الاقتراض قصير الأجل للشركة لذا فإن إجراء الدفعات خلال فترة الخصم النقدي أمر مفيد.
قروض البنك التجاري قصيرة الأجل (Short-Term Commercial Bank Loans ) :
تقدم البنوك التجارية أنواعًا مختلفة من القروض لمقترضي الأعمال (business borrowers) ويلزم أن يكون المرشحون لاختبار الـ CMA على دراية بالأنواع المختلفة وكيف يتم احتساب الفائدة وفقًا للترتيبات المختلفة (different arrangements).
ربما تكون القروض المصرفية قصيرة الأجل (Short-term bank loans) هي المصدر الأكثر شيوعًا للتمويل قصير الأجل الذي تستخدمه الشركات بعد الائتمان التجاري (trade credit). القرض قصير الأجل هو قرض يستحق في أقل من عام (matures in less than one year). ينبغي أن يكون قرض رأس المال العامل قصير الأجل عادةً قابلاً للتصفية الذاتية (self-liquidating). قرض التصفية الذاتية هو قرض يتم سداده من تصفية المخزون والحسابات المستحقة القبض التي قام بتمويلها. يتم استخدامه لتمويل الاحتياجات الموسمية للنقد لبناء المخزون قبل موسم مزدحم. عند بيع المخزون وتحصيل الحسابات المستحقة القبض من بيعه يتم استخدام التدفق النقدي المستلم لسداد القرض قصير الأجل.
قد تكون القروض التجارية قصيرة الأجل مضمونة (secured) أو غير مضمونة (unsecured).
• القرض المضمون (secured loan) هو الذي تعهد المقترض من أجله بأصل كضمان. إذا تخلف المقترض عن السداد (لا يسدد القرض) فيمكن للمقرض أن يأخذ الضمان ويبيعه ويستخدم العائدات لسداد القرض. يعتبر ضمان القرض مصدر سداد ثانوي (secondary repayment source).
غالبًا ما يتم تأمين الدين قصير الأجل عن طريق رهن متغير (floating lien) على الحسابات المستحقة القبض والمخزون للمقترض.
الرهن متغير (floating lien) هو ضمان قرض يتكون من الممتلكات التي يتغير باستمرار تركيبها الهيكلي (changing its structural makeup) مثل الحسابات المستحقة القبض والمخزون. يتم دائمًا تسديد الحسابات المستحقة القبض واستبدالها بحسابات جديدة ويتم دائماً بيع المخزون واستبداله بمخزون جديد. أيًا كانت الحسابات المستحقة القبض أو بنود المخزون المحددة يتم تضمينها في أي يوم في تصنيف "الحسابات المستحقة القبض" أو "المخزون" الذي تم التعهد به كضمان للقروض وستختلف تلك العناصر المحددة من يوم لآخر.
يتم "تقديم" الحسابات المستحقة القبض التي تم التعهد بها كضمان لسداد القرض. في حالة تخلف المقترض عن السداد (borrower defaults) سيُطلب البنك من عملاء المقترض إرسال مدفوعاتهم من حساباتهم مباشرةً إلى البنك بدلاً من ارسالها الى المقترض. سيقوم البنك بتطبيق (apply) المدفوعات على رصيد القرض للمقترض حتى يتم سداد رأس المال وجميع الفوائد المستحقة على القرض.
يعتمد المبلغ الذي سيقرضه البنك مقابل أي ضمان على :
1. سياسات الإقراض (lending policies) الخاصة به
2. ومقدار المخاطرة (amount of risk) التي يتصورها. إذا كان الضمان هو حسابات مستحقة القبض وهناك خطر ضئيل في حدوث خسائر ائتمانية في الحسابات المستحقة القبض أو أن المقترض سوف يتخلف عن السداد بشكل ضئيل فانه يجوز للبنك أن يقرض ما يصل إلى 80٪ من الحسابات المستحقة القبض التي يتم أخذها كضمان. كلما زادت مخاطر البنك قل المبلغ الذي سيقرضه البنك.
• ليس للقرض غير المضمون (unsecured loan) أي ضمانة تدعمه وبالتالي إذا كان تخلف المقترض عن السداد فإن المقرض ليس لديه مصدر سداد ثانوي. وبالتالي فان معدل الفائدة على قرض غير مضمون سيكون أعلى من معدل الفائدة على القرض المضمون لتعويض المقرض عن مخاطر أكبر للخسارة.
عندما تكون الشركة مملوكة ملكية خاصة (privately held) يطلب البنك بشكل متكرر الضمان الشخصي للمالك أو المالكين كمصدر سداد ثانوي للحصول على قرض مع أو بدون ضمان إضافي.
بيع الحسابات المستحقة القبض (Factoring of Receivables) :
عندما تبيع شركة ما حساباتها المستحقة القبض فإنها تنقل ملكية مستحقاتها عن طريق بيعها إلى المشترى (factor). المشترى هو شركة التمويل التجاري (commercial finance company ) التي تشتري الحسابات المستحقة القبض من الشركات.
تعتبر بيع الحسابات المستحقة القبض أمرًا شائعًا للغاية في العديد من البلدان حيث إنها تمكن الشركة من تلقي النقود على الفور من حساباتها المستحقة القبض واستخدام هذه الأموال لأغراض أخرى. يقوم المشترى (factor) بعد ذلك بتحصيل الأموال النقدية من عملاء الشركة كدفع له مقابل الأموال التي قام بتقديمها الى الشركة.
تخضع عملية البيع لعقد تم التفاوض عليه بين المشترى (factor) والبائع (seller) للمستحقات. ينص عقد على أن الحسابات المستحقة القبض يتم تحويلها إما
1. دون حق الرجوع (without recourse).
2. أو مع حق الرجوع (with recourse).
إذا تم بيع الحسابات المستحقة القبض دون حق الرجوع فقد قامت الشركة التي تبيع مستحقاتها بنقل جميع مخاطر خسائر الائتمان إلى المشترى ولا يمكن للمشترى مطالبة الشركة بالسداد عن الحسابات المستحقة القبض التي تبين أنها غير قابلة للتحصيل. إذا تم نقل الحسابات المستحقة القبض مع حق الرجوع فإن الشركة التي تبيع الحسابات المستحقة القبض تحتفظ بمخاطر خسائر الائتمان ويجب أن تسدد للمشترى أي حسابات مستحقة القبض لم يتم تحصيلها.
مصادر التمويل الأخرى (Other Sources of Financing) :
يتعين على المرشحين أن يكونوا على دراية بالعديد من المصادر الأخرى للتمويل قصير الأجل على النحو التالي.
مصادر التمويل المضمونة (Secured Sources of Financing ) :
• حد الائتمان المتجدد (revolving line of credit) هو الائتمان المتاح تعاقديًا للمقترض. وعادة ما تكون مضمونة بحق الحجز الأولى (first lien) على الحسابات المستحقة القبض للمقترض وربما مخزون المقترض كذلك. يرسل عملاء المقترض مدفوعاتهم مباشرة إلى البنك ويطبقها البنك على حد الرصيد المتبقي من رصيد الائتمان.
• التمويل بضمان مخزون بضاعة (Warehouse financing) هو مصدر للتمويل يتم فيه استخدام الأصل الذي يحتفظ به في مستودع تابع لجهة خارجية وافق عليه المقرض كضمان لتقديم القرض. في كثير من الحالات يتم استخدام المخزون كضمان (collateral). يحتفظ المستودع بالمخزون ويعمل كوكيل للدائن creditor (البنك bank) ويقوم باستعمال المخزون حسب الحاجة للبيع. عادة ما يحتفظ البنك بإيصالات المستودع (warehouse receipts) كدليل على مطالبته بالعناصر الموجودة في المستودع. تسمى إيصالات المستودعات إيصالات المستودعات الختامية (terminal warehouse receipts).
يمكن أيضًا الاحتفاظ بالضمان الإضافي في مستودع ميداني (field warehouse) يقع داخل منشآت المقترض ولكن يتم التحكم فيه من قبل طرف ثالث مستقل ويتم استعماله حسب الحاجة للبيع.
• في التمويل بضمان المخزون (inventory financing) يقوم الدائن creditor (المقرض lender) بشراء حق الملكية في المخزون والاحتفاظ به. يعمل المدين debtor (المقترض borrower) بعد ذلك كوصي للدائن في بيع المخزون ويفترض أيضًا مخاطر فقد المخزون. التمويل بضمان المخزون يمكّن الشركة من شراء المخزون عندما لا يكون لديها النقد اللازم لدفع ثمنه. ومع ذلك نظرًا لأن المال يتم إقراضه في الأساس إلى الشركة المدينة (debtor company) فإن الفائدة التي يجب دفعها للمقرض تقلص أرباح المدين من بيع المخزون.
• قرض المعاملات (transaction loan) هو قرض يُقدم لغرض محدد مثل قرض الرهن العقاري الذي تم شراؤه لشراء عقار أو قرض لأجل مقدم لشراء معدات. عادة ما يكون القرض مضمونًا من قبل العنصر الذي تم شراؤه ويتم صرفه مباشرةً إلى البائع الخاص بالبند بحيث يمكن للمقرض أن يتأكد من استخدام القرض للغرض المحدد له.
• قرض بضمان رهن امتعة (chattel mortgage) هو قرض مضمون بممتلكات شخصية منقولة (movable) يمكن تحديدها (identifiable) (مثل سيارة).
مصادر التمويل غير المضمونة (Unsecured Sources of Financing) :
• يعد الائتمان التجاري (الحسابات المستحقة الدفع) Trade credit (accounts payable) المذكور سابقًا مصدرًا للائتمان ينشأ من عملية شراء عنصر على الحساب وهو مصدر تمويل رئيسي للعديد من الشركات الصغيرة والمتوسطة الحجم. نظرًا لأن الائتمان التجاري يتم إنشاؤه تلقائيًا في وقت الشراء فإنه يطلق عليه مصدر تمويل تلقائي (spontaneous source of financing). لأن الدائن (البائع) يحدد الشروط (terms) فقد لا تكون الشروط مفيدة للغاية للمشتري. إذا عرض البائع خصمًا للدفع خلال فترة معينة فغالبًا ما تكون تكلفة "الفائدة interest" لعدم أخذ الخصم عالية جدًا.
• اتفاقيات إعادة الشراء (Repurchase Agreements) هي مبيعات الأوراق المالية الحكومية من قبل تاجر أو مالك آخر للأوراق المالية الذي وافق أيضًا على إعادة الشراء في وقت محدد بسعر محدد. نظرًا لطريقة هيكلة اتفاقيات إعادة الشراء فإن اتفاقية إعادة الشراء هي في الأساس قرض مضمون وقصير الأجل يتم تقديمه إلى بائع الأوراق المالية الذي يسدد القرض لاحقًا بفائدة من خلال إعادة شراء الأوراق المالية بسعر أعلى مما تم بيعها به. في الأصل الفرق بين سعر إعادة الشراء وسعر البيع هو الفائدة. بالنسبة للمشتري اتفاقية إعادة الشراء هي استثمار قصير الأجل.
• يمكن أيضًا استخدام المصروفات المستحقة (بما في ذلك الأجور والضرائب) Accrued expenses (including wages and taxes) كمصدر للتمويل. يتم احتساب المصروفات مثل الرواتب والفوائد قبل سدادها وتستخدم الشركة الأموال المستحقة حتى يحين موعد السداد. تعتبر المصروفات المستحقة مصدرًا آخر للتمويل التلقائي حيث إنها تحدث تلقائيًا للشركة.
• الورقة التجارية (Commercial paper) هي مصدر آخر للتمويل غير المضمون. الورقة التجارية عبارة عن سند إذني قصير الأجل وغير مضمون تصدره شركة كبيرة. وعادةً ما تكون الأوراق التجارية كشكل من أشكال التمويل قصير الأجل أقل تكلفة من قرض البنك التجاري. الورق التجاري هو ضمان قابل للتسويق (marketable security) رغم أنه لا يوجد به سوق ثانوي نشط. سوقها الثانوي صغير جدًا لأن مدة الأوراق التجارية قصيرة جدًا وعادة ما يقوم مشتريو الأوراق التجارية بشرائها بتواريخ استحقاق تتزامن مع احتياجهم إلى أموالهم من استثماراتهم. لذلك فإن معظم مشتري الأوراق التجارية يحتفظون بها حتى تاريخ الاستحقاق. ومع ذلك إذا كان المستثمر في ورقة تجارية يحتاج إلى المال من الاستثمار مرة أخرى قبل تاريخ استحقاق الورقة التجارية فانه يمكن للمستثمر عادة تصفية الورقة التجارية. يمكن إعادة بيع الورقة التجارية إما إلى الجهة المصدرة التي تم شراؤها منها أو إذا تم شراؤها مباشرة من الشركة التي أصدرتها أو إلى التاجر الذي تم شراؤها منه إذا تم شراؤها من تاجر. عادة ما تصدر الأوراق التجارية بسعر مخفض وتعكس معدلات الفائدة الحالية في السوق. يتم دفع القيمة الاسمية عند الاستحقاق والفرق بين القيمة الاسمية وسعر الشراء المخصوم هو مصروف الفائدة للمصدر (interest expense for the issuer).
• تعتبر قبولات المصرفيين (BAs Bankers’ acceptances) مصدراً آخر للتمويل كما تمت مناقشته في القسم الخاص بإدارة الأوراق المالية القابلة للتداول. إن قبول المصرفيين ليس دينًا مضمونًا على الرغم من أن البنك يضمنه لأنه لا يوجد أصل محدد يدعم القبول.
المحاضرة
رابط ملف الـ PDF الخاص بالمحاضرة
اسئلة المحاضرة
ليست هناك تعليقات