المحاضرة رقم 9 : تتبع تغيرات منحنى العائد خلال الدورة الاقتصادية (Track yield curve changes throughout the economic cycle) :

الدورة الاقتصادية (Economic cycle) :

يشير مصطلح الدورة الاقتصادية إلى تقلبات الاقتصاد (fluctuations of the economy) بين :

- فترات التوسع (النمو) Periods of expansion (growth).

- وفترات الانكماش (الركود) Periods of contraction (recession).

يمكن لعوامل (Factors) .. مثل :

1. الناتج المحلي الإجمالي (Gross domestic product - GDP).

2. وأسعار الفائدة (Interest rates).

3. وإجمالي العمالة (Total employment).

4. وإنفاق المستهلك (Consumer spending).

أن تساعد في تحديد المرحلة الحالية من الدورة الاقتصادية (can help to determine the current stage of the economic cycle).

يمكن أن يساعد فهم الدورة الاقتصادية :

1. المستثمرين (Investors).

2. والاعمال التجارية (Businesses).

على فهم :

1. وقت إجراء الاستثمارات (when to make investments).

2. ومتى يسحبون أموالهم (when to pull their money out).

حيث أن لها تأثيرًا مباشرًا على كل شيء بدءًا من الأسهم والسندات ، فضلاً عن الأرباح وأرباح الشركات.

كيف تعمل الدورة الاقتصادية (How the Economic Cycle Works) :

الدورة الاقتصادية ، والتي تُعرف أيضًا باسم دورة الأعمال التجارية (business cycle) ، هي حركة دائرية للاقتصاد حيث ينتقل من التوسع إلى الانكماش ويعود الى التوسع مرة أخرى.

يتميز التوسع الاقتصادي (Economic expansion) بالنمو (growth).

من ناحية أخرى يرى الانكماش (contraction) أنه يمر بمرحلة ركود (recession) والتي تنطوي على ..

انخفاض في النشاط الاقتصادي ينتشر على مدى بضعة أشهر على الأقل

(decline in economic activity that spreads out over at least a few months).

تتميز الدورة الاقتصادية بأربع مراحل. هذه المراحل الأربع هي :

1. التوسع (Expansion).

2. الذروة (Peak).

3. الانكماش (Contraction).

4. القاع (Trough).

1. التوسع (Expansion) :

خلال فترة التوسع يشهد الاقتصاد نموًا سريعًا نسبيًا (experiences relatively rapid growth) بالإضافة الى :

1. تميل أسعار الفائدة إلى الانخفاض (interest rates tend to be low).

2. وزيادة الإنتاج (production increases).

3. وتراكم الضغوط التضخمية (inflationary pressures build).

النمو الاقتصادي هو الحالة الافتراضية للاقتصاد (Economic growth is the default state of the economy).

وبالتالي فإن التوسعات هي أطول وأكبر مرحلة في الدورة (longest and largest stage of the cycle).

أثناء التوسعات يكون :

1. الاقتصاد قويًا (economy is strong).

2. وأرباح الشركة آخذة في الارتفاع (company profits are rising) .. حيث يكون الطلب على السلع والخدمات قويًا (demand for goods and services is robust).

بالإضافة الى :

1. الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي آخذ في الارتفاع (Real GDP is rising).

2. ومعدل البطالة ينخفض ​​بشكل عام (unemployment rate is generally falling).

وكلاهما يؤدي إلى ارتفاع الدخل المتاح الناجم عن الزيادات في الأجور وتقدير قيمة رأس المال مع نمو أرباح الشركات.

تؤدي المداخيل المرتفعة (Higher incomes) إلى زيادة سرعة الأموال (increase in the velocity of money) حيث يبدأ كل من :

1. المستهلكين (consumers).

2. والشركات (businesses).

في إنفاق المزيد (spend more).

ونتيجة لذلك تنمو عائدات الشركات بشكل أكبر وتحدث حلقة من ردود الفعل / حلقة التغذية العكسية (feedback loop) حيث تؤدي الزيادة في إيرادات الشركات إلى زيادة الأموال للشركات والمستهلكين الآخرين مما يؤدي إلى زيادة أخرى في إيرادات الشركات وما إلى ذلك.

يؤدي نمو الدخل أيضًا إلى :

1. زيادة ثقة المستهلك (increase in consumer confidence ).

2. و زيادة ثقة الأعمال التجارية (increase in business confidence).

حيث أن :

1. التوظيف قوي (employment is strong ).

2. ونمو الأرباح متسق (earnings growth is consistent).

مما يدفع :

1. المستهلكين (consumers ).

2. والاعمال التجارية (businesses).

إلى توقع المزيد من القوة في المستقبل (forecast even more strength into the future).

نتيجة لذلك يتحمل المستهلكون والاعمال التجارية ديونًا إضافية (additional debt) حيث :

1. يقترض المستهلكون لتمويل عناصر "مرتفعة الثمن big ticket "

2. وتقترض الشركات لتمويل المشاريع التي يرونها مضافة إلى أرباح الشركات.

في كلتا الحالتين لن يقوم المستهلكون والشركات بإجراء عمليات شراء دون الثقة في المستقبل (confidence in the future).

عادةً ما يؤدي الجمع بين :

1. السرعة القوية للمال (strong velocity of money).

2. والنمو في أرباح الشركات وأجور العمالة (growth in corporate earnings and labor wages).

3. وزيادة الاقتراض (increased borrowing).

إلى ارتفاع الأسعار (prices higher) حيث ..

يظل إجمالي الطلب متقدمًا بخطوة على إجمالي العرض 

(aggregate demand consistently stays one step ahead of aggregate supply).

في البداية عادة ما يكون تضخم الأسعار (price inflation) هذا حميدًا / مفضلاً (benign) لأنه ينتج في الواقع مزيدًا من القوة في الاقتصاد.

ومع ذلك .. عند مستوى معين .. يصبح التضخم منتقصًا (detractive) مع تقلص هوامش الشركات ويختبر المستهلكون دخلًا تقديريًا أقل حيث يتم صرف المزيد من أجورهم على تكاليف الغذاء والنقل والإسكان والملابس.

بمجرد أن يصبح التضخم ضارًا (detrimental) يشعر البنك المركزي (central bank) بالحاجة إلى المشاركة.

تحاول البنوك المركزية عادة أن تكون استباقية قبل نقطة الانعطاف هذه. ومع ذلك من الناحية العملية فإنهم عادة ما يكونون وراء المنحنى لأنهم يخشون من إبطاء التوسع بشكل استباقي. عندما يقرر البنك المركزي أن الوقت قد حان لوقف ارتفاع التضخم فإنهم يرفعون أسعار الفائدة قصيرة الأجل (raise short-term interest rates). غالبًا ما ترتفع أسعار الفائدة طويلة الأجل بشكل منسق حيث تتوقع أسواق السندات التضخم واستجابة البنك المركزي المقابلة. يستمر التوسع .. وإن كان بوتيرة أبطأ .. حيث بدأت تكلفة الأموال (cost of funds) في الارتفاع.

2. الذروة (Peak) :

يتم الوصول إلى ذروة الدورة عندما يصل النمو إلى أقصى معدل له (growth hits its maximum rate).

عادةً ما ينتج عن ذروة النمو (Peak growth) بعض الاختلالات (imbalances) في الاقتصاد التي تحتاج إلى تصحيح (need to be corrected).

في مرحلة ما من التوسع الاقتصادي ترتفعت أسعار الفائدة بما يكفي ليس فقط للتخفيف من التضخم (mitigate inflation) ولكن أيضًا لـ :

1. تثبيط طلب المستهلكين (dampen consumer demand).

2. وجعل مشاريع الشركات غير مجدية (make corporate projects infeasible).

في هذه المرحلة وصلت زيادات أسعار الفائدة إلى نقطة انعطافها (interest rate increases have reached their inflection point).

على مستوى الاقتصاد الكلي (macroeconomic level) :

1. يتوقف الناتج المحلي الإجمالي عن الزيادة (GDP stops increasing).

2. وتتوقف البطالة عن الانخفاض (unemployment stops decreasing).

3. ويصل التضخم بشكل عام إلى ذروته (inflation generally peaks).

على مستوى الشركات يكون المديرون أكثر دقة في إشرافهم على رأس مال الشركة لأنهم يرون عددًا أقل من المشاريع قادرة على تجاوز عقبات أكثر صرامة ناجمة عن معدلات أعلى. في الوقت نفسه يبدأ المستهلكون في تقليل الاقتراض والإنفاق أثناء مراجعة نظرتهم المتفائلة حتى الآن بشأن الثروة الشخصية وحالات الدخل. وبالتالي فإن حلقة التغذية العكسية التوسعية التي دفعت النمو إلى أعلى تبدأ في الانعكاس.

يمكن أن تسهم عوامل أخرى أيضًا في حدوث ذروة اقتصادية (economic peak) لا سيما الصدمات السلبية للاقتصاد (على سبيل المثال ارتفاعات أسعار السلع الأساسية في السبعينيات).

3. الانكماش (Contraction) :

يحدث التصحيح (correction) خلال فترة الانكماش (period of contraction) عندما :

1. يتباطأ النمو (growth slows).

2. وينخفض ​​التوظيف (employment falls).

3. وركود الأسعار (prices stagnate).

لا تتحول كل الانكماشات إلى حالات ركود (recessions) .. يُعرَّف الركود بأنه ربعان متتاليان من الانكماش. نشأ الانكماش من :

1. ارتفاع الأسعار (rising prices).

2. وأسعار الفائدة المرتفعة (higher interest rates).

التي تدفع :

1. الشركات (corporations ).

2. والمستهلكين (consumers).

إلى الانكماش مما يؤدي إلى :

1. إبطاء سرعة الأموال (velocity of money).

2. ويؤدي إلى تباطؤ نمو إيرادات الشركات (leading to decelerating corporate revenue growth).

مع تباطؤ المبيعات ترتفع المخازن مع تراجع الطلب على المنتجات. تؤدي المخازن المرتفعة إلى انخفاض هوامش الربح الإجمالية من تخفيضات الأسعار وخفض الإنتاج وتسريح الموظفين.

يتبع ذلك حلقة تغذية مرتدة جديدة صورة معكوسة للحلقة التوسعية ؛ انخفاض الإيرادات يولد أموالًا أقل في الاقتصاد مع تباطؤ السرعة النقدية ،مما يؤدي إلى انخفاض عائدات الشركات. عندما تبدأ نفقات الشركات في تجاوز الإيرادات تخفض الشركات :

1. تكاليف العمالة والإنتاج (costs in labor, production).

2. والإنفاق الرأسمالي (capital spending).

الناتج المحلي الإجمالي آخذ في الانخفاض ، والبطالة آخذة في الارتفاع ، والتضخم آخذ في الانخفاض. لتعويض الانخفاض في إجمالي الطلب من الشائع أن تتدخل الحكومة الفيدرالية في التحفيز المالي للحد من الانخفاض في السرعة النقدية. من الناحية المثالية يمكن للحكومة الفيدرالية أن تنفق ما يكفي لتعويض الانخفاض في إنفاق الشركات والمستهلكين ؛ ومع ذلك نظرًا لأن حجم الاقتصاد أكبر من حجم قدرة الحكومة الفيدرالية على الإنفاق فإن الحوافز المالية تعمل على وقف موجة الضعف الاقتصادي ولكنها لا تستطيع وقف الانحدار بالكامل. بعبارة أخرى قد يكون الحافز المالي الحكومي قادرًا على الحد من حجم الانكماش لكنه لن يكون قادرًا على منع الانكماش أو إنهائه.

بسبب انخفاض الطلب على النقود تنخفض أسعار الفائدة. تحدث عمليات التراجع في معدلات قصيرة الأجل بسبب إجراءات البنك المركزي لمكافحة ضغط الانكماش وفي معدلات طويلة الأجل حيث يركز سوق السندات على نمو الاتجاه المنخفض. يعمل انخفاض سعر الفائدة على رأس التحفيز المالي الحكومي على تقليل الفجوة بين الطلب الكلي المنخفض نسبيًا والعرض الكلي الوفير نسبيًا وبالتالي تمهيد الطريق لنهاية المرحلة النهائية.

4. القاع (Trough) : 

يتم الوصول إلى قاع الدورة عندما يصل الاقتصاد إلى نقطة منخفضة (low point) ويبدأ النمو في التعافي (growth begins to recover).

مع تطور الانكماش الاقتصادي .. فإن الجمع بين :

1. السياسة النقدية (monetary policy).

2. والسياسة المالية (fiscal policy).

يخلقان تأثير مشتق ثانٍ: يبدأ الاقتصاد في الانحدار بوتيرة أبطأ.

مع انخفاض أسعار الفائدة إلى أدنى مستوياتها الدورية فإن التوسع في الأموال من البنك المركزي يحفز اقتراض المستهلكين والشركات الإضافية للاستثمار في المشاريع التي لم تكن مربحة حتى الآن.

بالإضافة إلى ذلك تواصل الحكومة الفيدرالية التحفيز المالي حتى يتضح ما إذا كان الاقتصاد قد بدأ في التعافي.

يأتي الكثير من الطلب على الشروع في الانتعاش من الحاجة إلى الحفاظ على و / أو استبدال السعة القديمة مما يؤدي إلى زيادة النفقات الرأسمالية. هذا يحفز الانتعاش حيث تبدأ السرعة النقدية في التسارع مما يؤدي إلى نمو الدخل الشخصي ودخل الشركات. في هذه المرحلة يتغير النمو من سلبي إلى إيجابي مما يشير إلى السمة المميزة لانخفاض اقتصادي. نظرًا لأن الضغط التضخمي قد اختفى تقريبًا فإن زيادة الإنفاق لها تأثير محدود على الأسعار لذلك يظل التضخم معتدلاً.

يمكنك استخدام عدد من المقاييس الرئيسية (key metrics) لتحديد :

1. مكان الاقتصاد (where the economy is ).

2. وإلى أين يتجه (where it's headed).

على سبيل المثال غالبًا ما يكون الاقتصاد في مرحلة التوسع عندما ..

تبدأ البطالة في الانخفاض ويعمل المزيد من الأشخاص بشكل كامل 

(unemployment begins to drop and more people are fully employed).

وبالمثل يميل الناس إلى :

1. تحديد الأولويات لإنفاقهم (prioritize their spending).

2. وكبح إنفاقهم (curb their spending).

عندما ينكمش الاقتصاد (economy contracts).

ذلك لأن :

1. المال (money).

2. والائتمان (credit).

يصعب الحصول عليهما لأن المقرضين (lenders ) غالبًا ما يشددون متطلبات الإقراض الخاصة بهم (tighten up their lending requirements).

التحليل الاقتصادي (Economic analysis) :

يتضمن التحليل الاقتصادي :

1. تقييم (assessing).

2. أو فحص (examining).

كلاً من :

1., الموضوعات (topics).

2. أو القضايا (issues).

من منظور الاقتصادي (economist’s perspective).

التحليل الاقتصادي هو دراسة النظم الاقتصادية (economic systems).

قد تكون أيضًا دراسة لـ :

1. عملية الإنتاج (production process).

2. أو الصناعة (industry).

يهدف التحليل إلى تحديد مدى فعالية الاقتصاد أو شيء ما بداخله (determine how effectively the economy or something within it is operating).

على سبيل المثال يركز التحليل الاقتصادي لشركة ما بشكل أساسي على مقدار الربح الذي تحققه (how much profit it is making).

يقول الاقتصاديون أن التحليل الاقتصادي هو نهج منظم (systematic approach) لمعرفة الاستخدام الأمثل للموارد النادرة.

عوامل التحليلات الاقتصادية في تكاليف الفرصة البديلة (opportunity costs) التي يستخدمها :

1. الأفراد (people).

2. أو الشركات (companies).

يقيسون .. من الناحية النقدية (monetary terms) .. ما هي فوائد المشروع لـ :

1. الاقتصاد (economy).

2. أو المجتمع (community).

تدور تكلفة الفرصة حول تقييم الخيار الذي تخلت عنه عندما قمت باختيار ما (evaluating the option you gave up when you made a choice).

أساليب التحليل الاقتصادي (Economic analysis – methods) :

بالنسبة للشركات الهدف من التحليل الاقتصادي هو تقديم صورة واضحة للمناخ الاقتصادي الحالي (current economic climate).

على وجه التحديد ما هو تأثير المناخ الاقتصادي أو قد يكون على قدرة الشركة على العمل تجاريًا.

في هذا السياق .. يعني "المناخ الاقتصادي economic climate" "الظروف الاقتصادية economic conditions" أي حالة الاقتصاد الكلي (overall economy).

يقوم الأشخاص الذين يجرون التحليل بإجراء تقييم متعمق لـ :

1. نقاط القوة في السوق (market’s strengths).

2. و نقاط الضعف في السوق (market’s weaknesses).

يمكنهم الاختيار من بين عدة طرق مختلفة.

تحليل التكاليف والفوائد (Cost/benefit analysis) :

يحاول هذا النوع من التحليل الاقتصادي تحديد جدوى المشروع. قد يشير إليها بعض الناس على أنها دراسة جدوى (feasibility study).

يزن أولئك الذين يجرون الدراسة :

- تكاليفها (costs).

- مقابل فوائدها المحتملة (against its potential benefits).

الفعالية من حيث التكلفة (Cost/Effectiveness) :

في هذا النوع من التحليل نوازن بين فعالية المشروع وسعره. ومع ذلك في هذه الحالة ..

لا تعني التكلفة المنخفضة بالضرورة الفعالية الفائقة (low cost does not necessarily mean superior effectiveness).

تعد تحليلات التكلفة / الفائدة والتكلفة / الفعالية مجرد نوعين من أنواع التحليل الاقتصادي العديدة.

تساهم طرق التحليل هذه في الافتراضات الاقتصادية التي يتخذها الاقتصاديون عند إنشاء النماذج الاقتصادية (economic models).

المحاضرة

رابط ملف الـ PDF الخاص بالمحاضرة

اضغط هنا